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剥离式抵押支持债券(stripped mortgage—backed security，SMBS)是继
1 9 8 3年担保抵押债券((、M())创立以后另一个最主要的抵押支持债券的衍
生创新。它在1 9 8 6年7月由政府国民抵押贷款协会创立。它主要是将一
个抵押贷款组合中的利息和本金按一定的比例重新分配，形成两个或多个
剥离式抵押支持债券。大多数的剥离式抵押支持债券的发行是由FN MA
包揽的，其余的由私人渠道和FHl。MC发行。
剥离式抵押支持债券的类型包括合成息票过手债券(synthetic—coupon
pass—through securities)和本息拆分抵押贷款债券两种基本形式。
合成息票过手债券是剥离式抵押支持债券最初的形式。合成息票过手
债券得到来自基础抵押品中固定比例的本金和利息的现金流。
本息拆分抵押贷款债券是1 9 8 6年联邦国民抵押贷款协会推出的一种
新式金融工具，是SMBS最普遍的类型。其基本做法是拆分抵押贷款组合
中的收入流．分别以贷款的本金收人流和利息收入流为基础发行抵押贷款
本金债券(principle only，P())和利息债券(interest only，I())。这种精心的设
计和安排，使得本金债券和利息债券别具特色、功能备异。在固定利率抵
押转手债券中，投资者共同分享组合贷款的本金和利息收入，但在本息拆
分抵押贷款债券中，本金债券投资者获得本金收入。利息债券投资者只获
得贷款利息收入的部分。由于组合中固定利率抵押贷款有着分期付款和金
额均等的特点，拆分后的本金债券和利息债券的投资收入流便呈现出两种
截然相反的形态：利息债券投资的收入流在还货初期比较大，并随贷款余
额的下降而递减；本金债券的投资收入流在还货初期比较小，但随利息支
付的下降而呈现增长的趋势。正是这种收入流的差异，抵御提前还货风险
功能上的差异，使得本金债券和利息债券成为投资者进行套期交易的理想
工具和金融工程中的创新产品。
(责任编辑：zhi) |
