|
抵押转手债券是较流行的抵押债券。也是最早出现和最简单的抵押债
券品种。l 9 7 0年由美国政府国民抵押贷款协会首创。
抵押转手债券的“转手”有两层含义：一是产权转手给投资者；二是每期
还本付息的资金流入抵押集合后，管理者在扣除管理服务费等规定开支
后，将剩余现金流转让给债券持有人。“转手”的具体过程是：先将若干种
类的抵押贷款组成一个资产池，然后以该资产池产生的现金流量(即抵押
贷款的本息收入)作为担保来发行债券。每一张抵押贷款债券部代表着该
资产池现金流的一部分，投资者在获得收益的同时也要承担被证券化的抵
押贷款的风险。该资产池中抵押贷款的本息收入由服务商定期收集，然后
转给SPV，SPV在扣去担保费、服务费和其他费用之后，再转交给抵押贷款
债券的投资者。
抵押转手债券的特点是抵押资产集合的产权过手给债券持有人。债券
份额代表了债券持有人对抵押集合中抵押权的产权份额。在债券发行前，
抵押集合的产权是属于发行者的；债券发行后，抵押集合作为一项财产．其
产权由所有债券持有人共同拥有。发行者只是这项财产的经营者，负责抵
押集合的管理和服务，并接受全体债券持有人的监督(通常委托一家信托
机构作为监管机构，代表所有债券持有者对发行人的管理行为进行监督)。
抵押转手债券的优势在于：这种抵押贷款的证券化通过一系列的转换，
把原来期限长、流通性差的抵押贷款，变成了一种或若干种期限不同、流通
性强的新债券；同时．它把以往由一家金融机构办理的抵押信贷业务．转变
成了由多家金融机构和市场投资者共同参与的融资活动，将金融风险分散
到尽可能广的范围，从而大大降低了传统间接融资机制中抵押信贷的多种
风险。对投资者而言，这种债券与一般债券几乎没有区别．而且信用等级
高、收益也相对稳定；对债券经营机构而言，这种债券除了能从抵押贷款债
券的服务中获得稳定的服务费，还因为其经过“转手”而支付给投资者利
息，可以免缴联邦所得税。因此，抵押转手债券一经推出，就在债券市场上
掀起了抢购热潮，其发行量一直占抵押债券市场的5 0％以上。
但是，由于抵押转手债券不对基础资产所产生的现金流作任何处理，也
伴生了一些缺陷。比如，这种债券只是将贷款原始权益人的收益与风险转
移并细化到每个投资者，投资者面临着相同性质的风险与相同水平的收
益，难以同时吸引不同类型的投资者。而且。债券的现金流不稳定。投资者
须承担基础贷款的提前偿付风险。
(责任编辑：zhi) |
