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在本章开始的时候。我们曾指出银行允许借款人提前还款实质上是给
予借款人一种期权．这种期权使得借款人可以在市场利率变动时相机抉
择．始终选择有利于自己的交易利率。由于提前偿还期权使得借款人面临
市场利率波动时能够通过选择是否提前还款来规避利率风险．做到趋利避
害．而将所有利率风险转嫁给银行承担。显然，与所有独立交易的期权产
品一样，这种隐含期权也是具有确定价值的金融服务，借款人获得这种转
嫁风险的服务是需要支付与该期权价值相当的成本的。当然，既然是隐含
期权．其价值和支付也相应地隐含在抵押贷款的交易利率和交易过程之中。
依风险定价是现代市场经济中金融产品交易的基本原则。也是银行在抵
押贷款业务中承担风险而获得补偿和回报的关键机制。根据“资产价值一
时间价值+风险价值”的基本定价原理。银行在依据风险确定贷款利率时
应该将抵押贷款利率确定在充分覆盖各种风险因素的水平上．因此，抵押
贷款利率不仅要反映以同期限无风险政府债券收益率表现的时间价值和与
借款人信用风险水平相当的信用风险溢价，而且还要反映给予借款人提前
还款便利而承担利率风险的隐含期权的价值，即：抵押贷款价值一时间价
值+信用风险溢价+提前还款隐含期权价值。按照这种风险定价机制确定
的贷款利率．银行面临的提前还款风险在抵押贷款发放时通过价格机制就
得到了补偿和回报，这就如同贷款利率补偿信用风险一样。显然。有效利
用贷款风险定价机制不仅要有市场化的利率制度作为前提条件，而且银行
应该具有对信用风险和隐含期权进行准确量化和合理定价的能力。
需要注意的是，运用风险定价技术在抵押交易价格中对借款人提前还
款风险进行补偿只是银行以风险交换收益的第一步．因为银行尽管获得了
价格补偿，但风险已经转移到银行一边，任何对已承担的风险的管理失误
部可能最终造成获得的补偿化为乌有，甚至遭受更大的损失，因此，银行一
方面需要在抵押交易中通过风险量化和定价获得价格补偿，另一方面也需
要对所承担的风险进行表内对：中和市场转嫁等有效的现代风险管理，从而
保障最终实现以风险换收益。
(责任编辑：zhi) |
