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股票期权是指企业授予异质型人力资本所有者在未来一段时间内，以事先
确定的价格或条件去认购公司股票的一种权利。期权是一种选择权，期权持有
人在未来的一定时间内(美式期权)，也可以是未来的某一特定的日期(欧式期
权)，以一定的价格向对方购买或出售一定数量特定标的物的一种权力。根据期
权持有人买卖权力的不同来划分，可以分为买入期权和卖出期权。期杈持有人
具有购买特定标的物权力的期权称为买入期权，期权持有人具有卖出某种特定
标的物权力的期权称为卖出期权。股票期权是以股票为标的物的一种合约，一
种衍生金融交易工具。期权合约的卖方通过收取期权赀的形式将执行或1、=执行
该项期权合约的选择权让渡给期权合约的买方。期权持有人将根据约定价格年I I
股票市场价格的差异情况决定执行或者放弁该期权合约。水文中所指的股票期
权是一种激励机制，有别于一般意义．卜‘的股票期权。它是指企业把股票期权作
为一种薪酬支付给雇员，是一种企业行为，可以理解为薪酬性股票其Ij权。
股票期权激励作为一种激励工具而非交易品种，是一种买入期权，它是指公
司给予被授予人在未来某一特定时期内以合同规定的价格(行权价格)购买一定
数量本公司股票的选择权。持有这种权利的公司人员可以存规定时f叫内以股票
期杈的行权价格购买本公司股票。在行权前，股票期杈持有人没有任何的现金
收益，行权以后，个人收益为行权价_卜行权日市场价之M的差价。期权持有人可
以自行决定在任何时间出售行权所得股票。股票期权激励方式在股价上升的情
况下，其基本框架如图4．1所示。如果股价低于行权价，期权所有者损失的是期
权费用。
股票期权实际上是设计了一种对异质型人力资本产权的动态定价机制，这
种动态定价机制允分利用了异质型人力资本所有者对未来的合理预期，把异质
型人力资本所有者的午7慧、才能、警觉全部调动起来。在这种动态定价机制下，
异质型人力资水产权价值高低主要是由异质型人力资小所有者自己决定的，其
想要实现多高的价值，就要付出多大的努力。其本质就是让经理人员拥有一定
的剩余索取权并相应承担风险。
股票期权激励南赠予、授予、行权和出售4个关键环节所组成。赠予是一个
合约，是公司决定将。‘定数额的股票期权作为薪酬支付给公刊的雇员(主要为公
司中的异质型人力资本所有者)：授予是指公司中的雇员已经获得了合约中约定
的部分或伞部股票期权，只有已经授予的股票期权才能成为期权持有人真正拥
有的一项个人资产，持有人才能行权；行权是指按赠与股票期权的约定价格购买
公司股票的行为；股票期权的出售使期权持有人获得了行权收益及其持有股票
的资本增值或损失。
股票期权作为一种与股票增值收益连动的长期激励制度，起萌于20世纪
50年代的美国，其最初的表现形态是员工持股计划，在20世纪80年代逐渐发
展起来，并成为美国一些公司的主要激励方式。据统计，截至1997年底，美国
45％的．卜市公司实施了股权激励计划，而在1 994年，这个比例仅为l0％。仝美
500强．r业企业已基本上实施股票期权制度。在20世纪90年代美国企业经理
人员的薪酬总额中，来自以股票其Ij权计划为主的K其Ij激励机制的收益在总收入
中的比例一直稳定在20％～50％之间，其中1997年为28％。股权激励制度在
美国经济中得到了广泛的J越用，为恢复美国经济、提升企业经营业绩、降低代理
成本和积聚人力资源发挥了极为重要的作用。受美国的影响，英国、法国等其他
国家纷纷效仿美国的做法，并均取得了成功。
作为一种长期激励制度，股票其Ij权具有以下一些明显的特点：①股票期权对
于公司异质型人力资源拥有者向言是一种权利，而非义务。⑦期权获得者(异质
型人力资本)的薪酬与公司股票价格止相关，股票期权拥有者为了促使股价的上
升，必然要努力地工作，有利于发抨资本市场对公司异质刑人力资本的监督和约
束。同时行权禁止期的规定可以减少公司异质型人力资源的流失，为股票期权
获耿者戴上了一副“金手铐”。③可以使优秀人才脱颖而出。获耿了股票期权的
异质型人力资本所有者只有选出比自己更优秀的接班人并及时'止出自己的岗
何，才能有效地保证自己的期权收益。任何人都不IU。能保证自己永远都处于事
业的最侍状态，当其感到自己的智力、体力已经玎、=适应公刊发展需要时，及时地
推出-‘位比自己更优秀的接班人，是保汪公司发展吖、=受影ll向的关键。股票期权
行权的滞后性，可以有效地推动公刊中原有的异质型人力资本所有者在感到自
己事业的高峰期已过时能够急流勇退，让…白己原有的岗位。这种行为，不但不
会影响异质型人力资本所有者的个人利益，而且有助于保护他们白身的利益。
因为更优秀的人才对公司的经营和管理，可以有效地保证公司始终处于事、Ik发
展的最佳状态，公司的持续良性发展，必然会推动其股票价格的持续上升，使股
票期权拥有者获耿更多的期权收益。④实行股票期权的企、lk在即期可以用较少
的工资成本，获取企业发展所必需的人力资源。原因在丁，股票期权获得者的所
得是企业的新增价值，不侵蚀公司的原有资本存量。⑤股票期杈在行权时，可以
增加公司的现金流量。
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