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MB()进入欧洲之后，呈现出了一些新特点。在欧洲是风险投资机构而不是
L上妁机构在从事MB0业务，这些机构为MB0提供了更多的股权融资，并且l I r
介机构在MB()中的作用越来越重要。更重要的是越来越多的高科技企业也实
行了MB0，并且有越来越多的证据表明，MB0的成功与管弹层的选择及其努力
程度密切相关。上述变化都是既有理论所不能解释的，怀特(MikeWright)等在
发展前人理论基础上提出了企业家精神说。
怀特等认为詹森的代理成本说揭示的只是传统MB0 l I r的价值生成方式，
新形势下MB0的收益主要是来源于MB0后所形成的企业家精神。那么企业
家精神又是如何形成的呢?Wrightetal(2001)认为一些管理层具备了形成企业
家精神的潜质，但这种潜在的食业家精神为管理层所隶属的大型企业所不容。
在实施MB0及MB0后的持续变革过程中，风险投资机构对于促使MB0企业
建立起企业家精神发挥了重要的作用。风险投资机构不仅多以股权融资方式为
MB0的实施及随后的企业变革提供融资支持，更为企业的战略转变提供了强大
的动力和智力支持(Braining and Wrieht，2002)。由于风险投资机构经常就【木【难
问题提供咨询意见、经常就适当的战略选择提供方案，冈此在战略选择和处理棘
手问题上风险投资机构形成了一些专业优势，正是这些优势可以开拓管理层的
视野并使他们将资源和精力集中在既定战略上，促进企业实现根小性的战略转
变。实现企业战略转变要求有新的融资结构和治理机制与之相匹配，被詹森认
为具有强烈控制功能的高负债的作用在显著_卜‘降，风险投资机构的作用在显著
上升。也『F是着重于对企业家精神的培育，使MB()1、=再局限于成熟行业，进入
了以技术创新、产品创新为基础的高科技行业。
Wright及其合作者提山的企业家精神说重新解释了MB0的收益来源，不
仅强调了管理层的作用，而且强调了风险投资机构的作用，认为是两者的合力创
造了MB0的收益。他们的理论拓展了MB0的适用范围，区分了MB0的不同
类型，强调管理层风格、激励手段和治理机制之间的正确匹配是MB0成功的关
键(Wrightetal，2001)。由此，Wright等人人提高了其理论的解释力和包容性，
成为目前的MB0主流解释理论。
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