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詹森(Jcnscn)是代理成小说的代表人物。詹森(1986)指山，随着食业股权
的日趋分散，管理层对企业的控制权日趋上升，在那些成熟的企业和行业中产生
了大量的自由现金流。自由现金流量使管理层有了进行多元化和并购的自由选
择空间，任意使用白南现金流量是管理层代理成本的一个主要体现，囚为自南现
金流量本应是支付给股东的红利。詹森(1989)进一步指出，管理层热衷于多元
化经营扩大食业规模，而不是最大化股东收益，结果是山现了高现金流量和低效
投资并存的现象，企业资源被低效利用。因此就产生了潜在的效率提升空间，只
要提高企业负债率，就可以通过强制性的债务利息支出缩小管理层自由支配现
金流量的空间，降低囚白南现金流量而产生的代理成本，负债和破产压力也会迫
使管理层提高经营效率，高负债因此成为降低管理层代理成本的控制于段。
LⅨ。)机构正是为追逐这个利润空间而山现的。通过提高财务杠杆率，约束管理
层对自由现金流量的支配权，并通过股权对管理层进行控制，Uj0机构扮演了
积极投资者的角色。
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