股权激励对公司业绩的影响，目前在理论界上尚没有得山一个令所有人都
一致认同的结论。从国外的研究资料中，可以明显地看到这种分歧的存在。伯
利(Berle)和明斯(Means)在1 932年首次强调，对于股权分散的公司，管理人员
拥有少量的股权将会激励他们追求自己的利益。而随着管理人员拥有股份的增
加，他们的利益将会与广人股东趋于一致，其偏离利益最人化的倾向就会减轻。
与此相反，杰森(Jcnscn)和莫非(Murphy)的研究结论是，尽管股权激励。uJ‘以提供
优于其他报酬方案的激励，但它还不能提供足够的激励，因为大多数高级经理人
员只持有较少的企业股票。杰森和莫非认为，这种经营表现与报酬之间的低相
关性主要是南于其他权益持有人(包括企业债权持有人)和公众的压力。Hamid
Mehram的研究则认为，股权激励的效果丰要取决于公司经理人员及其员T的
报酬结构而非报酬水平。Hamid Mchram通过实证研究认为经理人员的报酬结
构对企业利润的影响要远远强于报酬水平，同时将企业所有者构成和董事会成
员组成状况纳入到经理人员报酬的研究过程巾。Harold Mehram认为，企业经
理人员，尤其是高层管理人员是风险厌恶型的个人，他们希望其报酬结构合理化
以承担较小的个人风险。
    围内目前的研究也山现了明显的两极走向。一种观点认为，股权激励与上

市公司业绩的提升存在着明显的正相关关系，实行股权激励的上市公司，经营业
绩明显好于没有实行股权激励的上市公司的经营业绩。另。‘种观点上为，巾国
目前还没有形成一套规范的与股权激励制度相适应的制度和政策措施，股权激
励制度得以实行的二人基石——成熟的证券市场、活跃的经理人才市场的竞争
和宽松的制度空间，均l、=具备，股权激励和上市公刮的业绩之间在目前情况下，
不具有明显的相关性。
    为了真实地考察中国上市公司与股权激励之间的相关关系，从中国1000多
家上市公刮的年报中，找出69家实行股权激励的上市公刮进行比较分析，可以
得出以下结论。