激励机制的缺失是导致国有企业效率低_卜‘的体制根源。这种理论认为，经
营者股权激励能够较好解决所有者利益和经营者利益之间的冲突，对经营者提
供长期的动态激励。
    在经营者持股与股票期权的关系上，经营者股票期权比经营者持股有更大
的优越性。具体体现在以下几个方面：
    (1)财富约束。经营者可能缺乏足够的财富来购买企业的。‘定数量的股票，
而购买的股票数量如果过少，又无法对经营者产生足够的激励，经营者显然彳、=会
仅仅由于它持有的几百万元股票而为提高企业股票市值努力T作，因为它如此
行事的外部性太大，收益根小不足以弥补其付山的成小。股票期权则仅仅要求
经营者在开始时支付一笔行权费，其数额仅相当于购买同样数量的股票所需支
付的十几分之一甚至更少，当企业股价上升时，它仍然能够得到与直接持股相同
的收益。也就是说，经营者股票期权可以突破经理的财富约束，提供更大的激励
效应。
    (2)风险成小。经营者直接持股不仅面临财富约束，而且要承担交大的风险
成本。在持有股票期权时，若行权日的市场价格等于或低于行权价时，可以放弃
行权，基本不受损失；而直接持股则要面对大得多的损失，理论上讲。叫‘能是股票

的全部价值。由于经营者一般是风险厌恶型的，过高的风险会使他在经营决策
时变得过于保守，不利于企业的开拓进取。而经营者期权则较好地解决了‘‘激励
和保险”之间的内在矛盾。
    (3)提高公司业绩。股票期权减少了经营者的短视行为，使决策的利益取向
和风险取向符合公司价值目标；同时，也提高了管理效率和经营者的积极性、竞
争性、责任性和创造性。这些可以有效地提高公司的运营质量和业绩。