对于私募的这次凶悍“收购”．专家们都瞪大了眼睛准备看好戏二  “流通股股东通过二级市场收
购．试图进入上市公司管理层．到目前为止是头一次听说二”上海证券策略分析师蔡钧毅道二在证券市场
上．宝银投资还是小有名气的二2007年它曾发动基金银丰和基金天元的持有人对这两只封闭式基金进行过
“逼宫”．要求基金管理人分红．最终两只基金只好缴械投降．进行高比例分红．这也使得这两只基金在
二级市场上走势异常强劲二  “逼宫”事件．使宝银投资在市场上赢得“霸王之气”的名声二在2008年5月下
旬．这家私募公司联合组织了上海首届私募基金价值论坛．大有争当私募“老大”的意思二
    宝银投资的掌rl人崔军告诉记者．他盯上赛马实业已有一年多．进场时的每股成本约为13元左
右．2008年1月中旬．赛马股价在23元时．崔军减仓70％．爽爽地炒了一把二几天后．赛马实业升到历史最
高价25．81元．就此开始回落二习J200s年6月9日．宝银投资与另一家私募完成对赛马实业的调研．再次大举
建仓赛马实业．显然这次杀入没有扭转下跌态势．被套牢了．到底宝银投资持有多少赛马股票．崔军秘而
不宣二上海宝银投资曾试图联合大资金举牌赛马实业．若举牌．也将是国内证券市场第一起私募举牌案二
“但我后来想一下．举牌不合算．举牌之后半年内都不能卖二”崔军道二
    2008年5月．赛马实业公开增发了5092万股．总股本达到l．9513亿股．这样的总股本．在沪市中也

只能算是小盘股二赛马实业两家国有股所持的7200万股在增发后被摊薄到36．9％．而嘉实、华夏等30多只基
金在部分参与增发后．持股比例约在29％二
    基金的平均持仓成本在15．5亿元．而该股股价一直处于l5元以下二  “他们都套在里面了．我已接
触几个基金经理．召开临时股东大会的时候他们会赞成我们的二”崔军信心十足地说．似乎他统领的“十
八路诸侯”已杀到汜水关下二从他的话里．我们可以推测．宝银投资所谓的63．1％的股权．显然是联合了多
家基金公司共同持有的比例．要是这些基金真能达到步调一致．那么国有控股权将丧失二国资委委派的赛
马掌rl人．位置就可能不保二
    “你是怎么知道的?”当记者问赛马实业董事长李永进是否有63．1％股权落入“敌军”之手时．他
惊讶地问．随即他反问道：  “你知道有多少私募参与了?”对于这种来自证券资本的“围攻”．他显然心
里发虚二不过嘴上自然不愿意示弱二  “如果一些股东对公司有要求．可以给董事会提交议案．相关提议要
经过股东大会批准后才行．股东大会也有权否决这个意见二”他说．  “股东要求进入董事会．一要在法律
允许的范围内．二要有利于上市公司的长期健康发展二”
    对于36％的相对控股局面．李永进并不认为自己处于劣势．他说：  “A股市场里．大股东持股不超
过50％的很多．美国有很多大股东持股只有9％．也没有被要约收购．是否要约收购．并不是单纯看大股东的
持股多少二”话说得很文雅．实在是底气不足二
    这场私募亮剑挑起的证券资本与产业资本的决斗．胜负还很难说．关键是看手握重兵的公募基金
是否参与“混战”．宝银投资的公开宣战很可能让公募不愿卷入这场是非．因为公募毕竟得看政府的脸
色．让国有股丧失控股权．公募基金不得不慎重二上海证券策略分析师蔡钧毅分析道：  “公募基金公司不
太可能会趟这浑水．因为公募基金与私募基金的出发点、地位和形象都不一样．他们与私募基金一起要挟
上市公司的可能性不大二”他认为“十八路诸侯”那是乌合之众．各怀私意．取胜难矣二
    不过代表国有股的“大非”们．在市场里像打落水狗似的追着基金们狂揍．难保公募基金不斗胆

还手一击二  “如果联手成功．宝银投资要么逼上市公司把钱交给自己．要么逼赛马实业大股东通过二级市
场收购以在表决中占绝对优势．两种结果对宝银投资都是有利可图的二再说．炒一下对宝银投资也没什么
损失二”一位私募人士羡慕道二不管怎么说．私募这次亮剑是有各而来．志在必得二
    股改后．市场的主动权完全掌握在“大小非”手中．低成本的产业资本处于绝对的优势地位．这
次私募亮剑．虽有恶意收购之嫌．可在当下“废兴已万变．宪章亦已沦”的市场中．意义却非常深远二当
产业资本在证券市场上任意肆虐时．证券资本终有一天会进行反击二证券市场有融资功能．融资就是把证
券资本转化为产业资本二这么多年来．自从“宝延风波”之后．证券市场的另一种功能就很少有人提起
了．那就是“收购功能”二这种功能就是把证券资本转化为产业资本二融资和收购构建起证券市场的投资
功能二全流通时代以前．由于国有股独大．  “收购”往往达不到控股．可全流通以后．收购功能将会逐步
体现二这种功能将会迫使上市公司不得不考虑增持和控股权问题．以前的上市公司只考虑怎么融资．怎么
从市场里圈钱．管理层也只考虑怎么让国有股兑成现金．忘却了证券市场还有把现金转换成产业资本的功
能二办公司不如买公司．这也是资本市场的投资机会二全流通时代的上市公司的大股东．在面临收购风险
时．得考虑把钱投入到市场里．增持股票．保持控股地位二说到底．在两种资本的博弈中．胜败如“鲁智
深倒拔垂杨柳——全凭力气大”二收购功能和公司的内在价值一样．会给市场建立起一个新的价值标准二
    股票市场在全流通时代．将会变成证券资本和产业资本大博弈的场合二在“大小非”减持的巨大
压力下．第一回合的博弈．证券资本彻底输给了产业资本．而且输得很惨。