“空子”是明摆着的．剥离不良资产．入主控股有前途公司的例子也是明摆着的．然而国内那些
后来成为“ST”的企业家们．根本无法从l995年的“北旅事件”中受到什么启迪二中国的股民就是没有发
言权．如果有的话．他们恐怕首先要剥离的“不良资产”就是那些“ST”公司的老总们二

    1997年下半年．中远(上海)置业发展有限公司控股众诚实业．照许多人的说法．这打响了借
“壳”上市的第一枪二随后全兴酒厂收购四川制药．交运股份入主钢运股份等．拉开了轰轰烈烈的资产重
组的大幕二
    那些在1997年完成资产重组的公司还算是比较精明的公司．至少还没有沦落到“sT家族”．还没
有被政府和管理层推到生死抉择的门槛上二众诚实业是沪市老牌房地产公司．l994年以来我国房地产市场
不景气．公司业绩大幅度下滑．每股收益从1994年的0．488元降至1996年的不到0．Ol元．l997年中期每股收
益仅0．005元二在即将跨入亏损行列时．公司做了生死抉择．谋求资产重组二由于抉择得早．公司投资2亿
元的众诚大厦以及众诚公寓、众诚商厦等项目尚有升值的潜力．所以被中远(上海)置业发展有限公司看
中．成为“买壳上市”的目标公司二中远置业是中国远洋运输集团下属的大型股份公司．1997年6月．该公
司协议受让了建设银行上海分行与上海国际信托有限公司所持的众诚实业发起人法人股共4834万股．占众
诚总股本的28．7％．成为众诚实业第一大股东二中远置业随即对众诚公司注入中远的优质资产．盘活众诚的
存量资产．剥离不良资产．使其再度跻身绩优股行列二
    抉择得越早．公司还没有完全沦为“壳”公司．还有价值可言．注入优质资产的可能性也就越
大二自众诚实业以后．到1997年10月6日止．总共有54家上市公司国家股、法人股发生转让．约占上市公司
总数的20％二这些公司避免了“ST”命运二对于寻求上市的公司来说．最简便也是最划算的方法．就是受让
上市公司无法流通的国家股和法人股．出手快的公司当然能用很低的价格受让国家股与法人股．入主上市
公司的机会成本就低二随着资产重组的全面展开．捞不到上市额度的公司自然把重组作为上市的第二途
径．一些效益一般的公司更是把重组当做跻身上市公司的唯一途径二它们甚至不惜重金争先恐后地买壳．
有些公司甚至认为“上市公司本身就是一笔无形资产．公司股票每交易一天．就在为公司做一天广告”二
如此一算自然没有什么不合算的．于是“壳”价竞升二
    1997年下半年．股市中“重组旋风”越刮越烈．迈出实质性步伐的有众诚实业、泰达股份、中海

海盛、环宇股份、联合实业、苏三山、津港储运、联农股份、东海股份等二有的力度之大令人瞠目．如环
宇股份变卖商业家产．将所获资金主要投向酒类产业．干脆来了个产业结构战略性大调整．跳入一个利润
更高的行业二有些集团公司刚刚建立就迫不及待地进行资产重组．如中海集团．成立伊始就明确宣布将对
麾下两家上市公司海兴轮船和海盛船务实行资产重组．注入优质资产．让上市公司成为集团企业的排头
兵．带动并振兴中国的海运事业二有些公司出让股份干脆大方得令人看不懂．如天津纺织工业总公司将管
辖的国家股(包括土地)．统统无偿划给泰达集团经营管理二有些重组得到了当地政府的殷切关注、热情
支持．如深圳刨世纪投资发展有限公司成为苏三山大股东后．江苏省及当地政府派人帮助其对苏三山进行
全面资产重组和经营管理二
    在1997年就完成资产重组的公司．有些在1998年就成了绩优公司二1998年上海上市公司净资产收
益率排名前5位的都是资产重组股．平均净资产收益率高达31．9％二而有些企业．特别是1998年以来上市的
国有企业．观念滞后．尤其是一些国企的老总原来都是国家行政任命的．重组往往意味着自身地位的丧
失．所以迟迟不能走向重组之路．在他们看来地位似乎比“ST”帽子更重要．最终亏损犹如一个撕裂的伤
口．越撕越大二如深建摩B、深深房A每股亏损超过了1元．sT熊猫每股净资产跌到面值以下二从资产负债率
这项指标看．负债率在40％以上的达到72家．50％以上的为46家．60％以上的为2 1家二sT熊猫、sT宝石A、陕
国投A、深物业A、ST渤化、深建摩8、川投长钢、深深房A等8家更高达70％以上．其中最高的ST熊猫为
81．21％二
    面对这种严峻情况．这些企业如果不进行资产重组．特别是对债务进行重新疏理．只能在债务的
泥潭中越陷越深。