中国内地尚未实行人民币资本项目的自由兑换，境外投机资金无法直接攻击内地的货币市场和A股
市场，然而B股却遭到国外资金的大量抛售，尤其一些投资8股的亚洲投资商，由于在金融危机中损失惨
重，纷纷从B股市场撤资，8股遭到开设以来最为严重的巨挫，跌势难止。有20％的8股跌破面值，50％跌破净
资产，70％跌破发行价，B股的平均市盈率仅存l0倍左右，这不仅给8股的发行造成了极大的困难，而且紧紧
拖住了刚刚走出熊市的A股的“牛蹄子”。
    中国股市真正开始挤泡沫是在1997年5月，沪深A股到9月底跌幅已达30％，加上8股巨挫的心理影
响，股市显出熊市特征。1997年9月l2～l8日，中国共产党第十五次全国代表大会在京召开，江泽民总书记
在党的十五大报告中指出，公有制实现形式可以而且应该多样化，股份制是现代企业的一种资本组织形
式。对此重大利好，股市的泛红也只是昙花一现，阴跌时间过长，股民仿佛已经麻木，视利好若无睹。
    9月22日和23日两天，股市一改缓缓盘跌态势，出现两根形态难看的长阴，似乎又到了牛熊分界点
的关键时刻。9月24日，股民们猛然眼睛一亮，他们同时在《中国证券报》、  《上海证券报》、  《金融时
报》和《证券时报》的头版头条位置看到评论员文章，文章口径统一地强调要认清大势，坚定信心，发展
股市。对已经仰惯政策鼻息的中国股民来说，这次再清楚不过地意识到政策要做多。不少心明眼亮的股民
返身抄底，当日股市止跌企稳，向上反弹。
    果不出股民所料，国庆节后利好频传。lO月了日，国务院第62次常务会议原则上通过《证券投资基
金管理暂行办法》；lO月l5日，证监会主席周正庆在《人民日报》上发表文章：  《积极稳妥发展证券市
场，进一步做好股票发行上市工作》，l6日，各大传媒纷纷转载此文，立刻刹住了股市的连跌，当天沪市
指数l025点也成了世纪之底；lo月23日实质性利好出台，中国人民银行发布公告，金融机构存贷款利率再

次降低，年利率平均下调1．5个百分点。各项存款年利率平均下调l．1个百分点，其中活期存款年利率由
1．98％下调为l．71％，整存整取定期存款，3月期的年利率由5．4％下调为4．14％，l年期年利率由了．47％下调为
5．67％，3年期年利率由8．28％下调为6．21％。
    然而这次降息，对散户来说并没捞到多少好处，消息灵通先知先觉的市场主力，在消息公布之前
  已完成建仓，股价步步抬升。lO月23日消息出来后，沪深金融概念股全线飙升，爱建股份、鞍山信托、陕
  国投等升幅均接近l0％。由于主力猛攻金融股，股市出现巨幅震荡，成交量成倍放大，深发展放出巨量，几
  近涨停，而沪市领头羊四川长虹虽非金融股，也有大笔买单入货。正当犹豫不决的散户开始跟进时，大盘
  上档抛单突然汹涌而出，先行建仓的一些主力机构借机出货，多空双方围绕深发展和四川长虹进行了激烈
，搏杀，最后以散户为主的多头军团不敌空头，深市一度飙升198点，再度反跌32点，盘中几度拉起，收市硕
果仅存20点，相对而言，领头羊不是金融股的沪市振幅没有深市大。
    1997年沪深证券成交总额突破30000亿元，尤其是l997年l2月3 1日，沪深股票市场总成交额一举突
破30000亿元大关，达30721．85亿元，创出历史最高纪录，为1997年中国证券市场的发展画上了一个圆满的
’句号，但股指却并未创出新高。我们可以看到，在1997年下半年开始的调整中，中国股市的供求关系发生
  了质的变化。固然l997年的中国证券市场投资者总数迅速突破3200万人，可沪深证券市场的市价总值已高
  达17529．23亿元，已占到国民生产总值的25％以上。同时l997年的扩容速度是超常规的，当年上市新股多达
  200多家，几乎平均每个交易日上一家。到1998年，沪深两市上市公司的规模已超过800家，赶上了香港证
  券市场(由于证券品种太少，总数仍为香港的63％)。在后来的十年回顾中，人们发现1997年是上市公司增
  加最多的一年，沪深两市发行的A股和8股上市公司达745家，}=L 1996年底增力n2 1 5家，增幅为40．56％。这样
  的扩容，使得中国股市在短期内扭转了供求关系，第一次出现供求平衡，甚至供略大于求的局面。
    无论是机构大户还是券商，都热衷于一级市场，那么从l997年下半年开始，至少对于二级市场而
言，是供大于求的。在一级市场上明显处于弱势群体的散户，不得不接受供大于求的局面。可管理层并没

有要把扩容速度减缓下来的意思．于是市场要求双向扩容的呼声日益高涨起来．这种呼声是合理的二当大
盘股接二连三地出现在二级市场上时．要弱势群体去一个个地承接．显然有违市场“三公”原则。