2004年，陈久霖43岁。陈久霖出生于湖北省黄冈市浠水县宝龙村，是村子里唯一一个考上北
京大学的，学越南语。
    许多媒体都刊登过陈久霖的传奇故事：1997年他在新加坡以2 i．9万美元起步，将奄奄一息的
中航油发展成年销售额数十亿美元的石油贸易公司，最终挂牌新加坡股市。2003年中航油净资产超过
i亿美元，总资产近30亿美元。中航油还作为经典案例，进入新加坡国立大学的MBA教材。陈久霖和中
航油得到过很多荣誉，其中最值得称道的包括曾在2002年3月被新加坡证券投资者协会评为该年度新
加坡“透明度最高的56家企业”之一，2004年进入标准普尔中国海内外上市企业第40位，2004年3月
入选道琼斯新加坡蓝筹股——道琼斯新加坡泰山3时旨数等。
    在新加坡，陈久霖是“打工皇帝”，2002年税后个人年薪为490万新元(1新元=
    4．8元人民币)，其中包括基本工资48万新元，3个月花红l2万新元，外加集团利润分成430
万新元。

    陈久霖的钱是靠官道赚的。昔日中航油业务只占母公司进出口总量的2％。陈久霖赴新后说服
母公司，将石油运输企业转型为石油贸易公司，为母公司系统的所有用油户采购石油。三年后，中航
油的采购量占到了中国航油集团系统全部用油量的98％，独家垄断大成。
    陈久霖把自己当成了公家爷，自己的行为就是国家行为，拿国家的钱去赚钱，亏损也得政府
兜着。“都说中国企业要走出去，这样的企业都得不到支持和保护，还有谁能走出去?”陈久霖甚至
想过，政府应当有一笔“走出去战略基金”，紧急情况下可以调用。陈久霖坚信自己炒期权输了应当
得到国家输血，因为“中航油是海外中资企业的一面旗帜”。有消息说，事发后，外交部、商务部和
中国驻新加坡大使馆有关官员也曾为中航油至fj：IL京说项，理由也是“旗帜论”。
    自20世纪90年代中国成为石油净进口国以来，原油进口量逐年攀升，至fj2003年原油净进口量
已达9i00余万吨。但拥有如此大进口量的中国却在国际原油定价上没有发言权，原因是中国的原油进
口大多通过现货交易或远期合约交易，而国际原油价格却是由期货市场决定。中国确实要介入国际原
油期货交易，但好像没有委托陈久霖。
    据法院文件，2004年12月中航油从各家银行收到要求还贷的总额达2．4了亿美元，中航油只有
两条路，要么破产清盘，要么注资重组。前者是市场，后者是父爱。
    北京大学中国经济研究中心教授周其仁认为，乍眼看去，中航油根本就不值得救。东窗事发
的时候，这家自有资本只有i．45亿美元的公司，亏损5．5亿美元，就是把全部自有资本赔光，公司账
面还亏4亿美元，没有人会说这是一个正常的财务算盘吧?在商言商，中航油以清盘为上策。
    放弃救中航油的代价是什么?周其仁说，如果中航油是一个普通的有限责任公司，如果中航
油的股东行为合乎有关法律，这个问题好回答。问题恰恰发生在“如果”。根据报道，中航油的控股
股东，不但知道公司违规从事石油衍生品交易导致巨亏，不但犹豫拖拉未能及时要求公司斩仓而放大
损失，而且隐瞒公司风险，以收购为名向市场折价出售股权，并将售股所得悉数借给中航油填补窟
窿。一旦被司法调查验证，中航油控股方的责任就可能超出其出资额，其理论最大值应该是中国航油
集团的全部权益。

    周其仁说，更麻烦的是，控股中航油的是国资。本来按照法律，每家公司有独立的法律生
命，中航油行为不当，以赔掉中航油为限；中国航油集团行为不当，以赔掉中国航油集团为限；但是
国资行为不当，怎么办?市场的办法是把整个国资看成一个板块。投资人和债权人在与国资的某个部
分打交道时吃了亏，以后与其他国资打交道的意愿就降低——就是说，以降低对国资的估值作为回
敬。在这个意义上，  “考虑影响”就不是虚说，而是一个最终可以体现国有企业融资成本的实际代
价。对于庞大的国资海外上市大业，如果因为中航油丑闻的影响，在定价时低那么一丁点儿，那是一
个什么代价?相比之下，5．5亿美元也许就是小菜一碟。
    政府部门怎么说?据报道，国资委曾一度认可中国航油集团救助中航油的想法，并向外管局
申请了数亿美元的保证金额度。后来国资委否定了最初想法，其理由在于“不应对单个企业违规操作
导致的风险进行无原则救助，企业应对自己的行为负责”。证监会的反应也很果断，他们找到国资委
产权局，建议严肃处理责任人，  “国家三令五申明令只许做套期保值，他们竟然作期权投机，这是严
重违规”。
    但是，新华社l2月26日的消息又变了味：中国国际航空股份有限公司将参股中航油，国内6
家银行将不会追讨中航油的l．2亿美元贷款，中国工商银行还将牵头进一步向中航油注资。
    至此，我们就能理解为什么银行是最脆弱的金融环节——为了维护稳定和声誉，银行往往是
金融风险的最后买单者。
    《2 1世纪经济报道》发表社评反对父爱主义：中航油选择重组的危害性在于三个方面，一是
为打破航油进口垄断权设置了新的障碍，这一垄断已经严重制约了中国民航业的改革；二是再次给外
国投资界留下一个中国政府仍将为国有企业债务担保的坏印象，20世纪末广国投(广东国际信托投资
公司)破产案已经明确表达了中国政府不会替国有企业偿还外债的决心；三是弱化了该次巨亏事件的
影响，本来这一事件应成为国内国资监管机制彻底改革的良好契机。
    陈久霖被新加坡初等法院判刑4年，在新加坡樟宜监狱度过l035天后，2009年年初出来了。
看见天日，他第一个感觉是委屈，要向组织“讨个说法”，责任不应一人承担，中航油作石油衍生品

交易，是经过集团董事会、证监会和民航局批准的，而定罪的主要起因之一的股票配售也经过批准。
    至f]2010年，陈久霖复出了，此时他是中国葛洲坝集团国际工程有限公司副总经理，名字也改
为“陈九霖”。对于陈九霖的复出，据报道，国资委人士表示，国资委与此事无关，葛Jtl坝国际公司
属于特大型央企中国葛Jtl坝集团的二级企业，其副总不属于国有企业高管，国资委不管，陈久霖的任
命完全是企业行为，  “无论从程序上、规则上，都是合理的”。国资委官员还推崇陈久霖的才能。但
当年中航油出事后，大家都说陈久霖“既不懂期货，也不懂石油”。
    国家不仅兜下了中航油的亏损，也兜下了陈九霖这位爷。
    2009年年初，在陈久霖出狱的前一天，中国东方航空股份有限公司爆出因航油期货套保巨亏
62亿元，随后中国国际航空股份有限公司宣布套保巨亏68亿元，之前还有中信泰富、中国远洋等国有
企业暴露了金融投机衍生品亏损，却也没见谁进去。
    天地皆灰。绘画颜料里有一种“高级灰”，陈九霖是高级灰，唐万新不是。