资本主义有的，社会主义也会有；资本主义有尼克·利森，社会主义就有陈久霖。彼此彼
此，输赢寻常事，甚至说不上丑闻。
    2004年12月1日，新加坡《联合早}RIB．称，中国航油(新加坡)股份有限公司(简称中航
油)在石油期货交易中损失5．5亿美元。中航油拥有垄断进口权，本应风险极小，轻松赚钱。中国法
规禁止国有企业参与投机性期货及衍生产品交易，新加坡市场也一向以监管严格著称，即使是在10年
前发生的巴林银行破产案中，新加坡监管当局也曾多次发出风险警告——而拥有明星头衔的中航油怎
么会一下亏了5．5亿美元?
    事实上，从一开始，陈久霖就选择了一个新加坡市场监管和国内集团公司监控的空白点——
场外交易期权合约。中航油巨亏主要是卖出石油看涨期权，中航油向日本三井银行、法国兴业银行、
英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等卖出了大量的期权合约，这些合约都是在交
易所外一对一鉴订的，交易所的清算系统中没有记录，也无法监管。
    2003年下半年，中航油开始涉足期权业务，2003年年报赢利542 7万美元。但2004年石油价格
一路上涨，到3月28日，中航油出现了580万美元账面亏损。亏损额必须由中航油追加保证金以确保期
权买方能够行权，但从公司账户中调资金会暴露参与期权交易的违规行为。此时，陈久霖选择了一条
最直接也是最危险的筹资途径——卖出更多期权，用获得的权利金填补保证金的窟窿，从而陷入了
“越赌越亏，越亏越赌”的恶性循环。到lo月，中航油卖出的有效期权合约总量已达5200万桶，石油
期货价格每上涨1美元，中航油就必须追9D5000万美元的保证金，账面亏损已达l．8亿美元，运营现金
全部耗尽。
    10月10日，山穷水尽的陈久霖不得不向母公司中国航空油料集团公司(简称中国航油集团)
求助。10月20日，中国航油集团通过德意志银行以私募方式代理卖出手中所持l5％的股份，获得1．08
亿美元，交给中航油补仓。但国际石油期货价格在10月下旬一路飙升，中航油的损失也不断扩大，l0
月25日原油期货价格升至55美元以上，中航油最终崩溃。10月26日之后，被迫关闭的仓位累计损失已

达3．94亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失i．6亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约5．54亿美
元。
    中航油出事后，大家便说陈久霖“既不懂期货，也不懂石油”。但这么多年过去了，谁给了
“啥都不懂”的陈久霖如此的权力?
    国资委规定，仅有了家央企被允许以套期保值为目的从事国际期货交易，中航油不在其中。
此外，中航油内部也有严格的金融风险控制机制：损失20万美元以上的交易要提交公司风险管理委员
会评估；累计损失超过35万美元的交易必须得到总裁的同意才能继续；导致50万美元以上损失的交易
将自动平仓。中航油共有10位交易员，也就是说，损失的最大上限是500万美元。当中航油发现方向
做错后，却没有买入看涨期权以对冲风险。如果这样做了，如果中航油后续资金充裕，损失可能就是
一点保证金而已。