历史上有许多令人发狂的时刻。
    1993年，沈太福的长城公司非法集资是另一次，这次已不能靠政治信念来鼓动大家无私奉献了，沈太福找了两个
  法宝：一是拉大旗作虎皮，收买官员来肯定长城公司的集资是符合《技术合同法》的；二是宣布他有一个高效节能电机项
  目，前途无量，因而可以付给年利24％，且随时取兑。长城公司非法集资案套住了l0万人。
    琼民源(海南民源现代农业发展股份有限公司)也套了10万人。但琼民源靠什么这么招人喜欢呢?
    1996年年初，随着股市转暖，深市不失时机地树起深发展的大旗，一批垃圾股也开始踏上“价值回归”之途，琼
j民源便是其中之一。从l996年了月1日4．45元起步，琼民源股价坐上了火箭。了月23日分红除权，股价以复权计为了．9了元；
  9月19日，股价涨到l2．98元，lo月22日竟翻到21元。在不到5个月中，翻了近5倍，琼民源股价全年涨幅达l059％。
    琼民源手里的法宝是什么呢?公告。每出公告，琼民源的股价就涨上一截。
，    1993年4月，琼民源A股在深交所上市。到1995年，琼民源几乎成了垃圾股，每股收益不足1厘钱，净资产收益率
  仅0．03％。到年报公布日(1996年4月30日)，其股价尚在3．65元。l996年6月18日，股东大会批准l0送1转增2股的分红方
  案，此时股价已涨至4．了5元；当月琼民源法人股股权发生变更，第二大股东易主为北京富群新技术开发公司。1996年了月
  23日分红除权，股价以复权计为了．9了元。1996年8月24日中期报告披露，每股收益0．227元(摊薄后为0．175元)，中期净
  利润9785．63万元，为上年同期l l．69万元的837倍。公告对如此惊人高增长的解释为“近两年来投资北京进入了收益
  期”，此时琼民源股价为6．92元。l996年9月19日，董事会公告披露接管北京凯奇通信总公司，标志琼民源“快速迈进信
  息通信高科技领域，加快国际化进程”，这时琼民源股价已涨到l2．98元。l996年10月22日，股东大会决议通过授权公司
  董事长与新加坡科技有限公司鉴署取方建立国际战略合作伙伴关系的有关协议等，消息公布的当日，股价又创出2 1元的新
  高。
    套在琼民源身上的光环越来越多，扭亏概念股、首都概念股、农业概念股、房地产概念股、高科技概念股、政策
  倾斜概念股、高速成长概念股乃至令人费解的关系概念股等。股评家们喊：  “买民源，捂民源，全年追踪琼民源。”

    就像很少有人问沈太福的高效节能电机是个啥物件一样，也很少有人查问琼民源的“突飞猛进”到底是怎么回
事。但还是有人疑惑：诸多宏大项目何以半遮半掩?如此高额利润收入为何不列出处?北京凯奇通信总公司的负债是怎么
回事?利润构成为何明显与报告声称的“公司主营业务包括房地产开发、移动通信、农业开发三个方面”的说法有悖?
    深圳一老股民试图揭开琼民源的谜底：通过与其关联企业香港冠联置业有限公司实现全年收入七成以上的“其他
业务利润”，以造成经营业绩大幅增长的假象；通过关联企业民源海南公司，实现对资产评估增值的确认，以造成资本公
积金大幅增长的假象。
    提出疑惑的人越来越多，私下里也在传琼民源如何虚报赢利，与庄家大肆炒作自己股票，并试图以未来发行10亿
元可转换债券来弥补虚报的利润。传言太盛，l997年2月1日琼民源在《中国证券报》上登出一份“补充公告”答疑。然而
这份“补充公告”又添了新的谜团。
    假象是坚持不了长久的。在即将走到顶点也是死点之际，琼民源的庄家还要占最后一次便宜。1997年2月28日，
琼民源在海口召开股东大会，通过1996年的分红送配方案，照例这时候必有一波抢权行情，是盘货的好时机。
    果然，2月28日一开盘，琼民源即跳空0．42元，从24．8元一路低走，抛单飞舞，好像庄家在像往常一样借利好出
货。到1 1时，琼民源已跣去2元左右，跣幅深达9．86％，这叫没敢贸然入市的散户暗笑，  “这回总算没进套”。
    说时迟那时快，一笔巨量资金杀进，将已近跣停的琼民源步步推高。下午开盘后股价更是涨势如潮，有消息说，
主力要在除权前创新高。终于，兵不厌诈，散户们绷不住劲了，跟进，跟进!
    这一天琼民源创出了成交量5636．2万股的天量，换手率高达30％，成交金额达13．25亿元，占当日深市成交金额的
13．2％。
    但是，琼民源股价不涨反跣，收盘价为23．49元。到这时候，散户们才如梦方醒：在巨大成交量的掩护下，散户
们又被玩了一次。
    当晚，琼民源被停牌的消息正式公布。消息一经传播，立刻造成恐慌。种种传闻中最盛的一条是，琼民源在2了日
收到了一份发自证监会的传真，要求琼民源暂缓通过1996年的利润分配方案，有关财务数据需要进行核实。
    甚至，在3月1日的报纸上还有为琼民源说话的文章：  “经验证明，龙头股出现空头陷阱往往是大盘再度攀升的前
奏……在这次整理中，深发展和琼民源带头下调，取取出现空头陷阱，探底到位后，又有主力吸纳而开始站稳。按照去年

业绩浪的经验，这种走势正是整理到位的表现，也是大盘再度攀升的前奏。”
    据公布的资料，琼民源在1996年年报中虚构伪造赢利5．66亿元，如果从其总赢利的5．了亿元中减去虚假部分，仅
余0．04亿元，摊到每股上赢利只有几分钱。
    琼民源老板马玉和因提供虚假财务会计报告被判有期徒刑三年。琼民源的股民也被套了一年半。l999年了月12日
是个令人激动的日子，这一天琼民源股票被1：1地置换成中关村股票，其价值也由停牌时的23．49元开始升值，以3了元开
盘。这时候，一定有人会脱口唱出那首著名的歌：  “天大地大不如……”但对股市的成长来说，这样的因祸得福是好还是
不好?
    多年后周道炯回忆说：
    在我任证监会主席的两年多时间里，由国务院领导和我亲手批示查处的违法违规事件就有90多起，平均每月都有
两三起，而每一次查处的背后，都会让我们总结反思和改进完善证监会的监管职能。就拿琼民源事件来说吧。当时琼民源
的报表显示赚了5．了亿元，股票原来只是几块钱，后来涨到20多块。股民将情况反映到证监会，我们马上对琼民源进行调
查。l99T年3月了日，正当全国人大会议召开时，琼民源雇了两卡车工人闹事，并电告证监会。当时我们发现了琼民源三项
重大违规问题：虚报利润、虚增资本公积金、操纵市场，并公布了对琼民源的处罚决定。
    琼民源事件后，证监会公布了《年度报告的内容与格式》修订稿，要求上市公司在年度报告中增加很多必须披露
的新内容。比如，规定了上市公司对关联交易应披露内容，明确要求不仅披露交易方，而且要披露交易内容、交易数量、
交易价格及金额；对其他利润、投资收益的披露要求更为严格，对补贴收入和分行业资料亦提出披露要求等。这些改进在
相当程度上限制了上市公司的造假行为，也为投资者提供了更多的分析资料。
    我有一个座右铭：证券无小事。作为监管当局，对市场就是服务和监督，也可以说，服务好、监督好就尽了责
任，筹资者、投资者、中介机构进入市场按规章办事就为其服务，违法违规就查处，查不出来是我没有本事。
    琼民源地处海南，但股东却在北京，主管单位是北京市政府。周道炯的后任周正庆回忆说：  “在查处过程中，证
监会跟北京市方面讨论，我说你们捅了这么大的篓子，出了这么大的问题，要对主要负责人绝不手软，抓起来判刑。当时
北京市方面好多人说情，认为董事长马玉和作了这么大贡献，是好干部，个人也没有什么大问题。我说，他弄虚作假就是
最大的问题。北京市方面想想办法将琼民源重组。那会儿刘淇找我好几次。我说这个事情你们自己要负责。阿，否则10万股

民出了问题，你们受不了的。”末了，北京市方面把中关村的资产置换进来，琼民源股东将股份换成中关村的股份。
    从上述回忆可以看出，监管层和政府是负责任的，不赖账；但也显示了中国股市的基本性质：不是市场的，也不
是法律的，更不是股民的，而是政府的。政府是爷。