1990年12月5日，全国证券交易自动报价系统(STAQ)开始运行。STAQ是瞄着美国纳斯达克系统而起立的，但内
容不一样，国债交易是STAQ的头牌，其中国债回购是大头。之后，法人股又来了。
    中国的上市公司有趣，家里尊贵卑贱很鲜明。上市公司多是从国企改制而来，于是便有了国家股，这国家股和法
人股是公股不能上市流通，能流通的是个人股和外资股。而个人股又分为可公开上市股和内部职工股，外资股又分为H股
和B股……
    法人股就是法人单位以自有资金在股份公司认购的股份，或原集体企业的资产重估后折算成的股份。公家的东西
一分一厘也是宝，客不得一丝一毫的流失。因此有规定，公有制法人股禁止在二级市场流通，锁在家里就丢不了。
    不许动!许多大汉锁在一问屋子里大眼瞪小眼不许动弹，时间长了非瘴症不可。
    于是，政府要给法人股透透气。国务院批转的《1992年经济体制改革要点》中提出，法人股内部流通试点于当年
了月i日开始运行。国家体改委批准STAQ为法人股流动试点。
    1992年了月6日，首家试点企业——珠海恒通置业股份有限公司(简称恒通)通过分布于国内10个省(市)的i了家
STAQ会员公司组成的承销团，定向募集恒通法人股3000万股获得成功；其法人股每股面值i．O0元，募集溢价3．98元，共
募集资金约i．2亿元。了月8日，恒通法人股在STAQ内开始流通转让，首日便从开市的5．8元跃至10．25元，上涨近i倍，当
日成交量300多万股。
    在STAQ法人股市场运行9个月后，由中国人民银行、工行、农行、中行、建行、交行、中国人民保险公司及华
夏、国泰、南方三大证券公司共同出资组建的NET法人股市场于l993年4月28日正式在北京开通。终于，法人股市场迎来了
它了年寿命中的唯一一次持续半个月的高潮。
    从1993年4月中旬至月底的半个月时间，在STAQ开户法人已由1400多家猛增到近2400家，到5月底突破6000家。
法人股一下子成了香饽饽。
    一篇文章这样描述市况：  “像从睡梦中惊醒，投资者突然意识到了法人股市场的存在，纷纷涌向了这一风水宝

地，大户们开着汽车、提着大哥大不约而同地来到场内大笔买进……”
    投资者构成已非单一的机构法人，众多个人股民也通过法人名义开设账户，涌进了法人股市场。个人取得法人股
投资资格的主要途径是：单位出面购买，而后分售给个人；几个自然人自愿联合，到工商部门注册一家法人单位，然后以
此法人执照开户；法人单位将所持有的法人股转让给个人。
    由于事实上的“限定法人间转让”难以实现，不少营业部干脆网开一面，法人股的概念在不少地方早已形同虚
设。人们凭借一纸营业执照复印件，甚至只出示个人身份证即可开户。法人股之所以受到股民青睐，缘于三个原因：一是
价格低，市盈率仅五六倍，远低于深沪股市；二是挂牌公司业绩优良，每股税后利润多高于深沪股票；三是深沪股市半死
不活，不似法人股市场生机勃发。
    让人无法忘怀的行情出现了，  《证券市场周刊》记者谷一海、凌华薇缸述道：
    “(1993年)5月了日开始，行情愈发火暴，、E对旨数节节上推。5月1 1日，在达到其历史最高点225点时，也将当
时这个市场仅有的三只股票——中兴、东方、建北的股价分别打到了l2元、l2．5元和8．8元的天价，几天后又有l00％升
幅，而比之三只股票的发行价(分别为1．O0元、3．00元、2．00元)则翻出4~12倍。
    sTA0市场的涨势更是让人眩目。仅5月了日一个交易日，就成交3400万股，成交金额达到创纪录的2．了亿元，指数由
4月底的100点左右，猛升到5月10日的241点。这一天，所有股票都创出了历史最高价位：恒通1 1．82元、玉柴8．5元、蜀都
8．90元、大自然了．93元、国实8．16元、长白8．了5元、中商6．35元。”
    两个市场创出的上述历史纪录，无论对投资者或其他业内人士来说都可谓铭心刻骨。因为，几年后，当看到两个
市场股指和股价几被削尽，投资者屡买屡赔，成本越摊越高之时，几年前创出的所谓“历史纪录”也就变成了一个令人难
以置信的神话，几乎所有人都感觉像是经历了一场噩梦。
  NET最后一搏
  高潮戛然而止。转折是从1993年5月12日开始的，大市掉头向下。5月20日，两系统分别接到证监会“暂缓审批新
的法人股挂牌流通”的指示。
    消息不胫而走，虽然只是“暂缓”，却被业内人士看做是一种政策倾向。敏感者吃透政策知悉实情陆续出局，但
更多的人则认为这只是一时的政策需要，不过一个顺应时政的临时决定。大家依旧亢奋，法人股火势不减。

    6月1日，江泽民总书记视察了NET系统监控中心，这让人们产生美好的遐想，这一天广州电力在NET挂牌。几天之
后，证监会主席刘鸿儒也到、ET视察。之后两市场又分别批准挂牌了几家公司。
    了月9日，朱镕基副总理宣布金融整顿，针对金融乱蒙提出“约法三章”：第一，立即停止和认真清理一切违章拆
借，已违章拆借的资金要限期收回；第二，任何金融机构不得擅自或变相提高存贷款利率；第三，立即停止向银行自己兴
办的各种经济实体注入信贷资金，银行要与自己兴办的经济实体彻底脱钩。
    看着这忽红忽绿的场面，有多少人舍得割肉斩仓出走呢?大家依然信心十足，在等待《法人股流通转让办法》出
台，等待法人股与个人股的大联合。NET作了最后一搏。10月，NET推出华远房地产等6家公司上市，但仅交易了1天就遭禁
止。试探失败，市场哗然，股指无奈两探新低。
    NET上新股那天夜里，STAQ也紧急商量对策，大家热血沸腾，有NET在前面冲锋，人家根红苗正气壮，如果没什么
事，STAQ第二天就跟上。但第二天……
    断了翅的鸟，折了腰的狼，伤了心的女人，莫不如此。于是，1997年，NET更名为中央国债登记结算有限责任公
司，主营业务中已取消了“股票交易”，并向证监会提出申请，要求将在NET上市的几只法人股交易管理转到深沪交易
所。STAQ落单了。
    1998年4月，国家开始整顿场#HP-法交易市场。一时间，STAQ和NET竟陷入了自己是非法还是合法的尴尬之中。藏
子生出快8年了，突然传说没上户口，将被列入非法交易清理整顿之列，相关企业和投资者陷入极度恐慌，聚会、抗议、
上诉时有发生。