管金生有“证券教父”之称。194T年，管金生出生在江西一个小山村的贫寒之家，1965年考入上海外国语学院法
语系，1983年在比利时布鲁塞尔自由大学获商业管理和法学两个硕士学位。毕业归国后，在很长时间里无所事事，管金生
被派到上海党校的一个“振兴上海研究班”里去深造。l988年，上海组建第一家股份制证券公司，4 i岁的管金生总算被挖
了出来。
    1988年上海三大证券公司成立，分别是中国人民银行上海分行(后转给中国工商银行上海分行)的申锟证券、交
通银行的海通证券和股份制的万国证券。前两者毕竟受体制内管束较多，这就衬出了管金生的万国证券股份制的杂交优
势，其虎狼之师一时名声大噪。
    万国证券成立不到两个月，这个中国第一家证券公司就在国际证券界亮相——在对意大利国民劳动银行新加坡分
行于伦敦发行欧洲日元证券的承销团中，日本野村证券任总干事，万国证券任副总干事，这个承销团由20多个国际证券公
司组成。l992年年底，万国证券与李嘉诚合作，一举收购香港上市公司香港大众，此乃内地证券公司首次收购境外企业并
控股。
    万国证券从3500万元起家，1989年交易量3亿元，1990年19．了亿元，199 1年46．i亿元，1992年89．9亿元。在当时
拥有270多家会员的上交所，万国证券独占16．了％的交易额。l993年首批证券商业信用评比，万国获得国内唯一最高级别

AAA信用等级。
    像阈治东一样，管金生第一眼也是瞄上了国库券。当时万国证券只有10多个人，管金生们倾巢而出，跑遍了全国
250个大中小城市和偏远乡村，到处收购国库券。一次管金生到福州吃进200万元的国库券，这些从散户手中收来的券额都
是5元、l0元的，塞满了几个大麻袋，租了一辆汽车直奔上海，剩下的装了两个大旅行装，管金生一手拎一个坐飞机回上
海。在机场安检入口，他好说歹说硬是没让安检人员打开旅行装检查，到上海时，袋子的底部已经撑破了。
    曾经，万国证券一级市场承销业务占全国总份额的60％，二级市场经纪业务占到全国总份额的40％。万国是券商的
老大。它有一句广告词：  “万国证券，证券王国。”
    在万国证券，即使管金生的决策有什么失当之处，也没人敢向他当面谏议。一次，管金生说：  “我在前面走呀
走，回过头来看看，怎么后边没有一个人跟上来?”可以想象他在说这句话时的自得神情。
    1993年万国证券成立5周年，10位作家苏童、范小青、邓贤、傅溪啃、李杭育、刘毅然、肖复兴、苏娅、贾鲁
生、陈村齐聚万国，采访三天写出i了万字的《万国之路》，王蒙作序，约百字，余秋雨也作序，约l400字。
    文，不当吃不当喝。古往今来凡敢玩文字者，其心必野。管金生瞄着日本野村证券。
    “护食”的本能喷张
    把一个硬币扔起来，猜猜是国徽还是数字?管金生猜错了，对他的惩罚是i了年的牢狱之灾。
    1995年2月，管金生要猜的是1992年发行的3年期国库券是不是要贴息，这一期国库券的代号是“327”。240亿
元的“327”国债应该在1995年6月到期，它的9．5％的票面利息加保值补贴率，每百元债券到期应兑付132元。此时，
“327”国债的价格一直在148元上下波动。
    当时，同期银行储蓄存款利率为l2．24％。显然，与银行的利息和通货膨胀率相比，  “327”国债的回报是太低
了，于是有市场传闻，财政部可能要提高“327”国债的利率，到时会以148元的面值兑付，而不是l32元。
    但管金生不这样看。1992年中国经济重新启动后，其势凶猛，炒股票炒债券炒黄金炒美元炒房地产炒开发区，最
有名的是沈太福的长城公司非法集资案。l993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整治银行乱拆借，下军令状要把通货
膨胀拉下来。
    管金生认为，在这个时候，财政部不会再从国库里割肉，不会再掏16亿元来补贴“327”国债，因为到1995年年

初，通货膨胀已开始回落。于是，管金生决定率领万国证券做空。管金生的对手是中经开，是财政部的公司，而是否贴息
则是财政部说了算。和这位爷叫板，管金生脑子进水了?
    1995年2月23日，提高“327”国债利率的传言得到证实，百元面值的“327”国债将按148．50元兑付。财政部拿
钱出来维护国债的信誉，高兴的是买了国债的老百姓，高兴的还有做多的中经开等公司，但不高兴的是管金生。何止是不
高兴，简直是晴天霹雳，管金生到了生死抉择关头!
    有国债利息浮动利益空间巨大的诱惑，有国债期货金融工具提供的可能，管金生以及他的对手们体内的本能躁动
起来。怎么形容这种本能呢?实在不是对管金生们的不敬，而是找不到更生动的比喻——一条饿犬抓住一根骨头，粗气大
喘，喉音低颤，两眼凶光，此时任何人都不能靠近它，包括它的主人。这叫“护食”。
  管金生输了。
  如果是中经开输了会怎样?——不会的，没有人会相信。一个股份制的券商，怎会赌赢财政部的亲儿子?
  对于上交所裁定万国证券恶意违规，宣布最后8分钟所有“327”国债期货交易无效，有人认为，这是相当无耻的
决定，因为当时市场是允许当日做空、次日回补的。而就算按照当时规定的2．5％的保证金制度计算，最后了分钟砸出的
1056万口卖单，面值为2i 12亿元，需要的只是52亿的保证金，万国证券当时是支付得起的。但当时上交所作为裁定依据的
竟然是万国证券不可能持有如此巨大的保证金。在“327”国债期货事件中，管理层也不敢说万国证券违法，而l997年上
海市第一中级人民法院判处管金生的罪名也只是行贿和滥用公共资金。
    《中国证券市场批判》的作者袁剑说，在当时的情况下，究竟是以体制内的原有规范来界定管金生们的行为，还
是以体制外的规范来判别他们的罪与非罪，是一个令人困扰的话题。“在一个全面失控的体系中，我们已经失去了统一的
评判标准，将他们定义为罪犯是非常容易的，将他们塑造成英雄也同样容易。”
  大老板没有积蓄
  红颤祸水。
  管金生也被这个俗透了的口水淹没。据检察机关认定，管金生的犯罪约一半与一个女子有关。其中，两人之间有
一个l万美元的交道。
    1992年12月管金生出访台湾地区，偶遇香港一年轻美貌女子，此女当时在某集团香港公司从事证券业务。l993年

年初，管金生开拓海外证券业务，联合此女及其丈夫收购一香港公司，后改名为上海万国(香港)有限公司，管金生任董事
长，此女任总经理。
    此女曾问过管金生的私人积蓄。管金生怯怯地说：  “我且是大公司的老总，经手大笔钱款，但毕竟是工薪阶层，
也没有家底，说不上有积蓄。”
    这次收购，此女赚了1000多万元港币。其后，上海万国(香港)公司按2股配5股的比例增资扩股，管金生决定为
未出资配股的此女的投资公司垫付配股资金2400万港元。为感谢管金生，此女与丈夫商定，给管金生40万元港币作酬谢。
此女把这事告诉管金生，管金生吓了一跳，说：  “这个钱我无论如何不能要，你们自己用吧。”他又说：  “最多我急需用
钱时向你们借用一点。”
    过了几天，管金生告诉此女，他在美国读书的大女儿打来电话，要用钱，让她寄1万美元过去。l l月，此女对管
金生说：  “我已经给你大女儿寄去了l万美元，是从留给你的40万元港币中取出来换成美元寄过去的。”管金生一听，连
忙说：  “你不要讲了，我知道了反而不好。本来是向你借钱的，现在变成我向你讨这40万元了。”
    在这个故事的缸述中，一直用“此女”，而不用此女的姓名，是因为不想因为合作伙伴(或行贿人)的性别，而
添油加醋，而娱乐公众，这对管金生和“此女”才公平。1万美元，以及法官最后认定的管金生的涉案金额，实在说，都
不足以引发公众的兴趣。于是，更不应该用“此女”来挑逗公众的好奇心，这不道德。
    管金生的前任秘书说：  “‘327’国债期货事件事发后，正值上海东方广播电台金融频道开播，还未被免职的管
金生也被邀请参加开播仪式。管金生到达会场时，仪式已经开始，宾客都已就座，却没有一人与他打招呼。众目睽睽之
下，管金生站了5分钟，最后还是一位境外券商实在看不下去，站起来与他打个招呼，并腾出一个位子让他坐下。”
    1995年5月19日，管金生被逮捕。万国证券亏损13亿元，1996年了月16日，申银证券与万国证券合并。中经开虽
然是大赢家，据说赢利应在了0亿元，但流入账面的利润不到1亿元，巨大的财富转移到哪儿去了至今仍是个谜。
    1997年2月3日，管金生被判处有期徒刑l了年。
    2000年了月，有人在上海一问监狱里见过管金生。他缸述道，进去5年了，管金生已不像刚开始时那股躁怒，心态
平和多了。2003年后，管金生保外就医，赋闹中。