巴菲特在1 989年7月投资6亿美元买入吉列公司年利率8．75％
的1 0年期强制赎回的可转换优先股。
    1 990年年底，吉列公司的股东收益为2．751L美元。1 987～1 990年，
股东收益以每年1 6％的速度增长。尽管不能根据如此短的历史数据来
判断公司的长期增蹈造势，但巴菲特认为吉列公司与可口可乐一样是
一个有经济特许权的企业。
  1．安全边际原则。
  巴菲特行使转换权时将吉列可转换优先股转换为普通股时，吉
列公司股票总市值为803亿美元。
    我们将吉列公司市值与前面计算的吉列公司股票内在价值相比
较，可以发现巴菲特将吉列可转换优先股转换为普通股时享有很大
的安全边际。
    假设在巴菲特买入(1 990年)后的未来l 0年内吉列公司的销
售收入以年均l 5％的速度增长，吉列公司的内在价值大约为1 60亿
美元。与吉列公司股票总市值803亿美元比较，巴菲特买入的安全
边际为50％。

    如果我们将1 990年以后未来1 0年的增长率下降到l 2％，吉列
公司的内在价值大约为l 08亿美元。与吉列公司股票总市值80．3亿
美元比较，巴菲特买入的安全边际为20％。
    如果我们将1 990年以后未来l0年的增长率下调到7％，吉列公
司的内在价值大约为85亿美元。与吉列公司股票总市值80．3亿美
元比较，巴菲特买入的安全边际为6％。
  2．集中投资原则。
  1 99 1年年底，巴菲特将吉列公司可转换优先股转换为普通股后，
其股票在伯克希尔公司的普通股投资组合巾占l 4．9％，居第3位。
  3．长期持有原则。
  1 989年投资6亿美元买入吉列公司可转换优先股，后来全部转
换为普通股。到2003年年底的l 4年间，巴菲特持有的吉列股份毫
无变化，只是分拆后为9600万股。

《华盛顿邮报》：赢利l 2亿
美元，增值1 2 8倍
    巴菲特对《华盛顿邮报》公司的投资——个超过50％的投资
回报率——赢得了巴菲特作为一名投资家所享有的一切声誉。同时，
这也是巴菲特长期投资普通股掘到的第一桶金。巴菲特在1 973年用
1 062万美元买入《华盛顿邮报》的股票，到2003年年底，该公司股
票市值增加到l 3．67亿美元，30年的投资利润为1 2．80亿美元，投资
收益率高达1 28倍。