美国政府雇员保险公司(简称G EICO)是巴菲特最成功的投资
对象之一。巴菲特从21岁起就丌始持有GEIC0公司的股票，并在
1 996年全资收购了GEIC0公司。G EIC0公司成了伯克希尔公司里
最核心和赢利能力最强的企业之一。
  让我们一起回顾一下巴菲特投资G EIC0的过程，从rfl我们将会
得到许多启示。
I GEI00的基本概况及巴菲特的投资过程

    GEIC0公司创建于1 936年。经过几十年的发展，GEIC0成为
美国第六大汽车保险商，主要为政府雇员、军人等成熟稳重、谨慎
的人提供汽车等财产保险服务。接受了660万辆私家车的承保业务，
拥有450万个保单持有人。其中每位客户平均每年向G EIC0支付
1 200美元保费。G EIC0主要通过直销方式经营，提供一周7天、每
天24小时的客户热线服务。
    1 951年，21岁的巴菲特首次向GEIC0公司投资了1 0282美元。
    G EIC0公司的发展并非一帆风顺。虽然公司在20世纪60年代
取得了快速增长，但在20世纪70年代，由于过度扩张、保险索赔
大幅上升以及通货膨胀等因素，导致发生了灾难性的亏损。l 974年
公司发生了28年来的首次亏损，亏损600万美元，l 975年则亏损高
达1．26亿美元，公司濒临破产。1 976年，GEIC0的股票一落千丈，
从每股61美元跌至2美元。
    巴菲特在1 976年拜访GEIC0公司管理层后，认为尽管公司濒
临破产的边缘，但其竞争优势依然存在。因为它提供的低成本、无

代理商的保险经济特许权依然完好无损。于是，他投资了41 0万美
元买入130万股，相当于每股3．1 8美元。随后该公司发行了7600万
美元的可转换优先股，巴菲特投资1 942万美元买入近l 97万股可转
换优先股，相当于发行总量的25％。由于该公司迅速扭亏为盈，赢
利能力大大提升，巴菲特在1 980年又以1 890万美元买入147万股。
到1 980年底，巴菲特共持有该公司股票720万股，全部买入成本约
为471 4万美元。
    正如巴菲特所预测的那样，G EIC0公司迅速东山再起。
    1 976年，杰克-伯恩接任GEIC0公司新总裁。他采取大量降低
成本的措施，使公司的赢利能力迅速恢复，他上任仅仅一年后的
1 977年，公司就赢利I 5860万美元。l 982年以来，GELC0的权益资
本收益率平均为21．2％，是行业平均水平的2倍。

  在伯克希尔全部收购GEIC0股份的前一年，即l 995年，巴菲
特用4570万美元的投资赚了23亿美元，20年间投资增值50倍，平
均每年为他赚取1．1亿美元。l 996年初，伯克希尔以23亿美元买
入了另外50％的股份，将其变为私人公司，不再上市。GEIC0是
巴菲特伯克希尔投资王国的核心，其庞大的保费收入为巴菲特提供
了大量的投资资金来源，成为其旗下最核心的和赢利能力最强的企
业之一。