国债期货因其保证金低，波动性强，实物交副方便，以及国债本
身具有信用工具、融资工具的特-性r在期货市场上受到投资者的青
睐。l994年我国国债期货交易量已占全国期货总交易量的70％。
由于当时的国债期货市场发展尚不威熟各交易所政策不一次户炒
作严重。但这样的市场同时也给投资者提供了众多低风险套利的
机会。
    下面结合当时的期市情况探讨一下套利的操作手法。
   1.跨市套利
    当时的债市以上海、北京、武汉、广东最为活跃。各交易所关于
交割的政策不一彤成同一品种在不同的市场有一定价差。但由于
市场实际价差常偏离台理价差所队可进行跨市套利(如表4—6、表

跨市套利的条件可归纳为：
①北京、广东非每个台约月价差大于±1．5元。
②上海、武汉非第一个合约月价差大于4-1．5元。
⑤北京、上海第一个台约月价差小于】．5元。

2.跨期盈利
  内盘期货有别于外盘的一个明显特点是，主力机构恶性炒作某
一持仓较小的台约月份，以达到带动大盘的目的。当某一台约被恶
性抬拉或打压价位远离同品种其合约月价格时麓且只能有两种结
果次盘被带动、追上该台约威该台约孤军深入后被打回起点。无
论哪种结果出现胯期套利者均能获巅如表4．8所示)。

  4．跨品种套利
  某一经济因素的产生和变化，对国债备品种影响的价格方向和
程度不尽相同。例如，f呆值贴补率的提高肘兑付国债92④而言，是
实实在在的利多因素．而对93③国债而言帜表明到1996年3月1
日兑付时残留的保值贴补率可能较高利多力度小于92③国债。因
此利用同一因素会给备品种带来不同影响，可做跨品种套利(如表
4．10所示k