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请读者们注意，组成平均指数的工业股票以厦铁路股票在本质上还是具有投机
性的，只不过程度比较有限。有些投资者将安全性视为最高原则，因此会持有它们以获
得固定收益，但是这些股票的持股人还在不断变化。如果这些股票真的不具备任何投机
性，那么它们对股市晴雨表来说就没有任何用处了。19 19年当工业股票平均指数处于
上涨阶殷的时候，铁路股票平均指数却没有随之上涨，这是因为当时铁路股票是由政府
持有、政府担保，因此至少在那殷时期内，铁路股票完全失去了投机性。所以在任何一
个市场中，不论是多头市场还是空头市场，这样的铁路股票不可能上涨超过人们估计的
担保价值。
受到削弱的晴雨表
因此在一年多的时期内，平均指数作为晴雨表的价值被削弱到只有平时的一半
左右，实际上很有可能连一半也不到，因为当时工业股票平均指数的波动还未得到投机
性铁路股票平均指数的映证。通过以下国表我们可以看出，在那殷时期铁路股票平均指
数并不是随着大盘走势一起波动，而是随着债券市场走势一起波动。在当时除了政府担
保之外，人们对于这些股票没有任何别的期望，除-#B些目光长远的投资者们能够预见
到由于政府所有而导致的铁路公司盈利能力的大幅下滑．以厦之后这件事的破产。我们
可以看到，在那殷时期，有时由于种种别的原因，铁路股票平均指数同工业股票平均指
数偶尔也会平行波动，但其幅度还是反映在人们对政府担保的价值的折现。之后铁路股
票价格平均指数再次下跌、反弹，其走势本质上根据那些影响债券市场的不同因素而波
动的。
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