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我们确知的是“贪婪”与“恐惧”这两种传染病在股市投资世界里会不断地传播．虽然发生的时
点很难准确预测，但市场波动程度与状况一样不可捉摸，任何臆测终将徒劳无功，所以我们要做的事很简
单，当众人都很贪婪时，尽量试着让自己觉得恐惧；反之当众人感到恐惧时，尽量让自己贪心一点。
当我在写这段文章时，整个华尔街几乎嗅不到一丝的恐惧，反而到处充满了欢乐的气氛。没有理
由不这样啊，有什么能够比在牛市中股东因股票大涨赚取比公司本身获利更多的报酬更高兴的事?只是我
必须说，很不幸的是，股票的表现不可能永远超过公司本身的获利。
反倒是股票频繁的交易成本与投资管理费用，将使得投资人所获得的报酬不可避免地远低于其所
投资公司的本身获利。牛市或许可以暂时模糊数学，但却不可能推翻它。
——l986年巴菲特致股东函
背景分析
20世纪了O年代早期，美国处于大牛市中，所谓的“漂亮50”概念股大行其道，而各公司之间的并
购活动也热火朝天。但巴菲特保持了冷静，毅然退出那个狂热的市场。待泡沫破灭，谁也不敢进入市场
时，他才顶着资金被套、四处遭人嘲笑的压力进场扫货，发了一笔大财。
行动指南
投资最难把握的火候其实正是“贪”和“恐”的界限。只有一种人可以做到，那就是依照价值投
资原则和技术正确地对上市公司估值，并以此估值为依据制订价值和价格关系的人。当然，这个估值是相
对固定的，不能在牛市里就没原则地上升，在熊市里就没原则地下降。
只有“反贪”和“反恐”了，才有希望成为成功投资者。
(责任编辑：zhi) |
