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那天在场的有一个股票分析师推荐雅居乐地产(3383．HK)和味干(中国)(0538．HK)。彼
得·麦肯锡说这2家公司一直在很多投行分析师的推荐单子上，但是，对他来讲，这些公司太
复杂了。你看过雅居乐的几十个项目吗?你对他们的土地阁同都有十足把握吗?成本、售价和
税收很容易计算吗?同城市的其他楼盘你了解吗?需求可以预测吗?说起味干拉面，他说餐饮
业的竞争太激烈了。你对它们的成本控制有把握吗?每个人都有自己的能力圈(comfort
zone)。别去追逐别人的梦想(Do not chase other peopl e’s dreams)。这两个公司也许是
你的梦想，但是我对它们没有梦想。
谈起行业周期的变化、竞争格局的变化，新技术的出现，或者消费者口味的变化，董
事长和总裁们不见得比外人更明白。他们离得太近，太自信，太不愿意听负面的话。这也就是
为什么很多公司往往在股价顶峰回购自己的股票，或者在对方股价达到顶峰时收购对方。这些
高管们也是常人，他们不具备优越的判断力。
我跟香港另外一个基金经理聊天，他说，他在反复踩地雷之后，得出了一个悲观的结
论：股票都不可信。公司都不可信。他看待企业，特别是复杂的企业比如上海实业
(0363．HK)、华润创业(0291．HK)、和记黄埔(。。l3．HK)这样的综合性企业的办法是，只看现金
分红。太看重现金分红率当然也有缺陷，但是，他说这样比较安全。
澳大利亚69First State Fund Management在香港的基金经理叫刘国杰(_、,lart in
Lau)。这l0年来他的基金表现很不错。但是，如果你看看他的持股，你就会发现，他非常保
守。保守就少犯错误，少受损失。他的几个重仓股包括长江(0001．HK)、和记黄埔(。。l3．HK)、
领汇(0823．HK)、港华燃气(1083．HK)、友邦保险(1299．HK)和招商银行(3968．HK)。
(责任编辑：zhi) |
