经济会重复地经历扩张和衰退的阶段，不过这些周期的时间长度
和影响的深度可能备不相同。这种经常发生的衰退和景气就是经济
周期。我们经常把经济周期分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段，转
折点我们称之为波峰和波谷。波峰是繁荣结束转向衰退的点，而波谷
是萧条转为复苏的转折点。
    复苏阶段：经济逐渐走出谷底。公司利润将会增加，而此时物价
和利率仍处于较低水平。
    繁荣阶段：市场需求旺盛，企业产品库存减少，固定资产投资增
加，导致企业利润明显增加。虽然lt9日,--／物价和市场利率也有一定程度

的提高，但是生产的发展和利润的增加幅度会大于物价和利率的上涨
幅度，推动股价大幅上扬。
    衰退阶段：由于繁荣阶段的过度扩张，社会总供给开始超过总需
求，经济增长减速，存货增加，银根开始紧缩，利率提高，物价上涨，公
司的成本日益上升，加上市场竞争日趋激烈，业绩开始出现停滞甚至
下滑的趋势。投资者开始抛售手中的股票，当越来越多的投资者加入
到抛出股票的行列时，股价形成不断向下的趋势。
    萧条阶段：经济下滑至谷底，市场需求不足，公司经营情况不佳。

由于预期未来经济状况不佳，公司业绩得不到改善，大部分投资者都
已离场观望。
    当经济处于不同阶段的时候，不同行业会表现出不同的业绩，因
而经济周期对不同行业B,9／L殳票价格的影响也将是不同的。
    销售额对经济周期的敏感性。对经济周期敏感性最低的是生活
必需品行业，其中包括食品、药物和医疗服务。另一些行业如烟草生
产商和影视业也属低敏感度的行业；相反，对像生产机器设备、钢铁、
汽车和交通工具这一类产品的厂家来说，它们对经济的发展状况具有
很大的敏感性。
    经营杠杆比率。它反映了企业固定成本与可变成本之间的分配
比例关系。如果企业中的可变成本相对较高，那么它对经济环境的敏
感性就比较低。而高固定成本公司的利润额对销售的敏感度要大得
多，因为其成本固定不能抵消其收入的变动。因此，高固定成本的公
司具有较高的经营杠杆比率，经济形势的任何细微波动都会对它们的
赢利能力产生很大的影响。
    融资杠杆度。债务的利息支付与销售额无关，它可以看作是能提
高；争利润敏感度的固定成本。因此负债率越高的企业，对经济周期就
越敏感。

    基于对经济周期的敏感性不同，我们把敏感性强的叫做周期性行
业，敏感性弱的就是防御性(非周期性)行业。经济运行具有周期性。
股票市场作为经济的晴雨表，将提前反映经济变化。总体上，从经济
繁荣初期开始，人们对未来经济趋势持好的预期，从而对公司的利润
和发展前景也有好的预期，投资者开始购入股票使得市场价格随之上
扬。到经济开始衰退时，股市将加速下跌。当然，不同行业受经济周
期影响的程度会有差异。在经济状况恶化时，首先受影响的将是建
筑、建材业、旅游业、娱乐业、房地产等；然后延及高档食品、高档服装

业、百货业。公用事业类和生活必需品的公司如公交、水厂、电话通讯
业等受到的；中击最小。在摆脱经济衰退，进入发展阶段初期，最先上
扬的股票往往属于地产、建筑业、汽车业、化工等对经济周期较为敏感
的行业。
    如果你对经济周期备阶段的预测比别人更准确，更可靠，那么你
所做的就只需在你对经济保持乐观的时候选择周期性行业，而你对经
济悲观的时候选择防守性行业。不幸的是，确定何时经济处于波峰或
波谷并不是一件容易的事情。如此有吸引力的投资机会不可能明显
到这种程度。通常经济衰退了几个月后人们才开始意识到。