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货币主义认为，通货紧缩的原因在于货币政策的火误。
弗里德曼就把货币存量的大幅变动看成是一般价格水平大
幅度变动的充分必要条件．当货币紧缩时，货币的边际收益
卜_升，人们会将资，冉：更多地以货币形式持有，直到新的资，冉：
组合使得各种资产的边际收益率相等。而增』Jn货币需求，
减少对其他资产需求的过程，使得其他资产的价格进一步
下降，导致通货紧缩的进·步恶化。美剧20 JL[纪30年代
m现的通货紧缩就足由于货币供应的大幅下降，使生产和
消费支出大幅r降。尤其是当生产支m剧烈r降时．届民
实际收人和预期收人也随之下降，而债务的实际利率自。所
卜_升，许多人发现他们已不可能再偿还债务，社会总需求卅
现人幅下降。
(2)信贷紧缩
即使货币政策合理，但如果由于金融效率较低，货币政
策仍然难以有效传导到丰十会鲐济实体中去，从而卅现通货
紧缩现象。一般来说，“短借长贷”足银行经营的特点．即银
行吸收短期存款，投资于K期资产，从而进行期限转换。南
于长期资产的流动性要比短期资产的流动性更筹，这种转
换常常潜伏着某种风险，甚至m现长期资，冉：所获得的收益
不能抵补短期负债的支出的情况，加剧了金融体系的脆弱
性。如果银行体系过度贷款，当银行贷款再f象m现用难，银
行体系就会产生大量的不良贷款，而银行体系会m于闩身
保护提高贷款要求，实际贷款利率就会有所提高，信贷就会
紧缩，一旦金融市场进入信贷紧缩状态．企业可获资金趋于
减少，这时即使巾央银行放橙银根，降低主要利率I i标，增
加相关广义货币供应最，也难以保持物价的相对稳定。
2．有效需求不足
(1)投资与消费预期下降
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