巴菲特和他的交易分析（1950至1970）

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亿万身价的著名基金经理的名字：Warren Buffett
基金名称：Berkshire Hathaway
目前运营的资金 ：$199,483,708,000   （更新至2019年9月份）



投资阶段一：（1950至1970）

1969年6月，股市直下，大盘跌了-11.4%， 1970年5月，横盘的一年，大盘没动。
***因此，1968年的时候，巴菲特做了一个正确的决定，避开了这一轮的下跌。 （第二次明显正确）

***那么，问题来了，巴菲特判断对了2次，也判断错了2次，为什么还能明显的盈利呢？

这是因为：
1. 从1957年至1968年这11年间，美国大盘只跌了4次（4年），共计-40%；而涨的次数7次，共计是140%。那么，在这11年里面大盘涨了100%，也就是从400点翻倍到了800点。
而巴菲特公司的资产管理规模，从1957年的50万美金，增长到了1968年的1亿美金的规模；这是否意味着巴菲特帮公司实现了20倍的收益呢？ 显然这是不可能的，因为基金公司的规模大部分都是客户的资金，这也仅仅意味着他们公司的规模扩大了而已。

从个人资产来看，1957年巴菲特个人资本在公司有100万，到了1968年其个人资金达到2500万美金。那么，这是否意味着巴菲特个人实现了25倍的投资收益呢？
这也不一定。 因为，巴菲特个人资金的增加可以通过自己增资来获得，例如他看股市不错可以注入更多资金到自己的股票账户。 
另一个，基金公司很大一部分收入是来自于管理费，随着公司业务规模的扩大，基金公司的管理费收入也在明显增长。那么，巴菲特将收到的管理费收入放入到他个人资产名下进行再投资也是合理的。
在另外一个，巴菲特的业务能力是出色的，他通过发展股东来使得自己不需要投入自己，却一样拥有股份资产。
例如：  By 1960, Buffett operated seven partnerships. He asked one of his partners, a doctor, to find ten other doctors willing to invest $10,000 each in his partnership. Eventually eleven agreed, and Buffett pooled their money with a mere $100 original investment of his own.
翻译为： 至1960年止，巴菲特发展了7个合伙人。 他要求其中的一个合伙人（一个医生）再去发展10个医生作为下家，让这10个人每人投资1万美金到他们的股份中。最终，11个人(10个医生，一个巴菲特）达成了增股协议，巴菲特收下了他们的资金，进行新增股份11等份的分配，而巴菲特自己出了100美金就获得了其中的一等份。 这就是巴菲特的业务能力！


通过业务能力，公司的股东人数增多后，巴菲特做了一件什么事情呢？  那就是 竞价收购。
In 1961, Buffett revealed that 35% of the partnership's assets were invested in the Sanborn Map Company. He explained that Sanborn stock sold for only $45 per share in 1958, but the company's investment portfolio was worth $65 per share. This meant that Sanborn's map business was being valued at "minus $20." Buffett eventually purchased 23% of the company's outstanding shares as an activist investor, obtaining a seat for himself on the Board of Directors, and allied with other dissatisfied shareholders to control 44% of the shares. To avoid a proxy fight, the Board offered to repurchase shares at fair value, paying with a portion of its investment portfolio. 77% of the outstanding shares were turned in.[41][42] Buffett had obtained a 50% return on investment in just two years
翻译：1961年，巴菲特透露，他们公司的35%的资产投资于Sanborn Map Company。他解释说，桑伯恩公司的股票在1958年只卖到每股45美元，但该公司的投资组合价值每股65美元（1961年正值一波牛市行情，大盘大涨23%，桑伯恩公司的账面资产不少买了其他上市公司的股票，但是财务报表上没有把这部分股票的市值以当时市场价标出来；而是基于传统财务的计算方式，以当年买进的成本价在计算。那么，桑伯恩公司的账面财富明显低于其实际的财富）。这意味着桑伯恩的地图业务估值为“负20美元”。巴菲特最终以激进投资者的身份购买了该公司23%的流通股，为自己在董事会获得了一个席位，并与其他不满的股东结盟，控制了44%的股份。为了避免股权之争（换句话说，巴菲特和其他股东联合，以谋求控股权为要挟），最终董事会提出以公允价值回购股份（所谓的公允价值，就是将之前买的其他公司股票的价值按当前高昂的市场价计算，而不是之前低价的买入价计算），并用其投资组合的一部分支付。77%的流通股已上缴。巴菲特在短短两年内就获得了50%的投资回报。
这是一招以控股权为要挟，让上市公司实现高价回购的策略。 

上市公司控股权之争获得一次成功后，巴菲特开始谋求另一家上市公司，并且不断融资重仓，直到完全控股。
在1962年，巴菲特和合伙人购买了 Berkshire Hathaway 这个纺织为主营业务的上市公司的部分股票。起初，巴菲特觉得这个纺织作为刚需来说，是必定需要的产品；同时该公司在美国拥有7个工厂，具有明显的市场份额，但是纺织行业当时就已经遇到了国际贸易的挑战。但是当他买入后，1962年大盘开始走低（跌-11%），而该公司的业务也经不住国际的竞争没什么进展。 巴菲特有些觉得无力回天。 在1964年股市回暖后，该公司的董事长出价11.5美元/股回购巴菲特的股份，巴菲特同意了这个价格。但是过了几周后，该公司董事长改变了计划，希望11.375美元来成交，也就是希望股价更低些。 这个时候，巴菲特有些愤怒了，他觉得买入更多的股票实现控股，然后炒掉董事长。  最终他也这么做了的。
结局就是，该上市公司在巴菲特完全控股后，纺织业务一泻千里，没几年就基本没什么资产了，只有一个空壳了。
 在这一局控股权的协议中，原Berkshire Hathaway公司的董事长实现了资产变现和二级市场的完全减持走人。通过二级市场出售自己的股份获得了其纺织业务所不可想象利润。巴菲特经营不善将该公司彻底变为了壳公司，这也是巴菲特自己承认的一个极大的错误的投资。

在剥离了纺织业务后， Berkshire Hathaway 作为一个投资公司开始进行投资了的。 它的第一个投资标的是Hochschild, Kohn and Co；这是一家有着几十年历史的上市的连锁商店。 但是该上市公司在1987年，宣布破产了的。所幸那时候巴菲特应该已经离场了的。



本阶段（1950-1970总结：
众所周知，巴菲特喜欢买蓝筹股，而大盘指数就是蓝筹股组成的。 在这样的大前提下，蓝筹大盘股行情翻倍带给了巴菲特很好的投资收益。
同时，巴菲特又眼光很到位，他的基金公司收取管理费，这在牛市的情况下，无异于开始了一笔非常好的生意。
而生意利润的获得又帮助巴菲特个人资产更多，从而进一步投入股市。 
因此，在阶段一（1957-1969）巴菲特更多的是一个正确的商人，他开设了基金公司开始收管理费和股市服务费。
交易方面， 他的胜率是50%，标的是大盘，但大盘翻倍了带给了他足够的利润。



那么，在这1957至1968年间，美国大盘为什么翻倍了呢？

从GDP来看，1957年巴菲特入市的时候，美国GDP从-10%跳涨到次年的10%。 GDP恢复了20%。 美国股市和宏观经济息息相关，这也是为什么1958年大盘涨了48%！
1962年和1969年 的股市大跌也跟GDP由正转为负数有关。


到了1966年，通胀突破之前的2%，直接到了4%；因此美联储在同时加息控制通胀。
到了1968年，通胀在此明显抬头，美联储又再次不断加息控制通胀。
两次通胀使得美联储均参与了加息，加息使得企业运营成本提高和效率降低，从而导致了GDP的下滑。 美股由公司组成，公司收益整体欠缺，从而导致美股大跌。

那么，如果美联储不进行加息，任由通胀发展呢？ 
过高的通胀会导致物价提高，物价提高而工资的增长一般会延迟于物价。这就导致居民的购买力明显跟不上物价，从而导致商品没法被及时的采购掉，从而产生库存和积压，这对企业中长期是有害的。
而企业销不掉产品，会进行员工裁员，从而导致市场的购买力进一步下降。从而限于经济的死循环。













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