1．投机
    假设投资者甲预期市场将于一个月后上升．而投资者乙则预期市场将下跌
    结果：投资者甲于4，500点购入一个月到期的恒生指数期货合约。投资者乙
在4，500点沽出同样合约。如果月底结算点高于4，500点，投资者甲便会获利而
乙则亏损。但是，如果结算点低于4，500点，结果则相反。
    必须留意的是投资者不必等到结算时才平仓．他们能随时买卖合约以改变持
仓或空仓的情况。

2．差价
现考虑两个连续日的一月及二月恒生指数期货价格。
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┃  合组月份  ┃    日期  ┃    1月     ┃    2月     ┃    差价  ┃
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┃    12月    ┃    10日  ┃    4，000  ┃    4，020  ┃    +20   ┃
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┃    12月    ┃    11日  ┃    4，010  ┃    4，040  ┃    +30   ┃
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    假设在12月10日，投资者对市场升势抱着乐观态度．并留意到远期月份合
约对股市指数的变动较为敏感。因此，投资者于12月l0日购八2月份合约并同
B,3i古出l月份合约及于l 2月11日投资者买入l月份的合约及售出2月份的合约。
    他便获得20 X非50=非1 000(从好仓中获得)，并损失l 0×$50=非500
(从淡仓中损失)，；争收益驻500。

    3．沽出对冲    假定投资者持有一个股票组合，其风险系数(beta)为1．5，而现值一千万。
而该投资者忧虑将于下星期举行的贸易谈判的结果．若谈判达不成协议则将会对
市场不利，因此，他便希望固定该股票组合的现值。他利用沽出恒生指数期货来
保障其投资。需要的合约数量应等于该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每
张期货合约的价值。举例来说，若期货合约价格为4000点，每张期货合约价值
为4000×非50=$200．000．而该股票组合的系数乘以市场价值为1．5×非l 000
万=$1 500万，因此，非l 500万÷$200，000或75张合约便是用作对；中所需。
若谈判破裂使市场下跌2％．投资者的股票市值便应下跌l．5×2％=3％或
驻300．000．恒生指数期货亦会跟随股票市值波动而下跌2％×4000=80点或80
×非50=每张合约$4000。当投资者于此时平仓购回75张合约，便可取得75 X
驻4000=非300，000，刚好抵销股票组合的损失。留意本例子中假设该股票组合
完全如预料中般随着恒生指数下跌，也就是说该风险系数准确无误，此外，同时
假定期货合约及指数间的基点或差额保持不变。
    分类指数期货的出现，可能使洁出对；中比过去更加易于管理。因为投资者可
控制指定部分市场风险．这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着重
要的帮助。

    4．购入对冲    基金经理会定期收到投资基金。在他收到新添的投资基金前，他预料未来数
周将出现“牛市”，在这情况下他是可以利用购入对；中来固定股票现价的，若将
于四星期后到期的现月份恒生指数期货为4000点．而基金经理预期将于三星期
后收到$100万的投资基金，他便可以于现时购入驻1，000，000÷(4000×驻50)
=5张合约。若他预料正确，市场上升5％至4200点，他于此时平仓的收益为
(4200—4000)X非50 X 5张合约=驻50，000。利用该五张期货合约的收益可作
抵偿股价上升的损失，换句话说，他可以以三星期前的股价来购入股票。 

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