1．完全复制指数
  根据沪深300指数的成分股和所占权重买进股票构建投资组合，并利用该投
资组合与股指期货进行套利。但在实际操作中，该方法需要大量的资金并需承担
较高的交易成本和市场；中击成本．只有一些大的机构投资者在对各种成本进行估
计并考虑备种可能的风险设计即定的交易软件进行程序化交易之外．此种方法并
不适合一般的中小投资者。
2．ETF
ETF即交易型开放式指数基金，是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交

易所上市交易的开放式证券投资基金。投资者可以如买卖股票那样简单地去买卖
跟踪“标的指数’’的ETF，并使其获得与该指数基本相同的报酬率。为了使ETF
市价能够直观地反映所跟踪的标的指数．可以将ETF的单位净值定为其标的指数
的某一百分比。例如，上证ETF50与上证50指数包涵的成分股票及其所占的权
重相同，ETF50基金份额；争值设计为上证50指数的干分之一。因此当上证50指
数为l223点时，上证50指数ETF的基金份额净值应约为l．223元。目前已经推
出的ETF产品有上证50ETF、上证180ETF和深证IOOETF。
    如果推出跟踪沪深300指数的ETF．或是推出以上证50指数、上证1 80指
数、深证l00指数为标的的股指期货，由于ETF与其标的指数的风险收益特征一
致，那么投资者就可以利用相同标的的ETF和股指期货进行套利。然而现有的
ETF和股指期货——沪深300指数期货不具相同的标的指数，但是有关研究结果
表明，它们与沪深300指数有着高度正相关。因此，投资者可以利用现有的ETF
产品与沪深300股指期货进行跨品种期现套利。
    上证50ETF、上证l 80ETF和深证100ET上、与沪深300指数的高度正相关不是
偶然的，而是必然的。上证50、上证1 80、深证1 00和沪深300都进行了不同的
分散化投资，分散掉了非系统风险而承担系统风险。虽然以上投资组合选取了不
同交易所的不同的股票，但是都承担着完全相同的系统风险。由此，也不难理解
他们之间存在高度正相关关系的必然性，同时也可以说明利用现有ETF与沪深
300指数期货进行套利是完全合理和可行的。

    3．基金
    一系列指数基金产品已经推出．这为投资者参与指数化投资提供了现货基
础，而股指期货的推出，更提供了指数投资的期货与现货的套利机制。
    以嘉实沪深300基金为例，该基金以沪深300指数为跟踪标的，主要投资于
标的指数成分股、备选成分股以及新股等。该基金主要进行被动化的指数化投
资，通过控制基金与标的指数的跟踪误差实现对沪深300指数的有效跟踪。有关
研究结果表明，二者之间存在正相关关系。通过基金和股指期货的相反部位的操
作可以降低风险．当基金；争值与股指期货价格出现明显背离时．也可进行套利交
易。但是由于二者的相关性不及现有的E’rF产品与沪深300指数的相关性高，故
而在选择期现套利的现货产品时，应优先选取ETF产品。

  4．构造投资组合
  投资者可以依据行业类别、市值比重、成交状况等根据自已的经验构建投资
组合，作为期现套利的现货基础。此种做法对投资者的要求较高。鉴于现有的
ETF产品比较适合作为期现套利的现货基础．一般的中小投资者应谨慎选择自行
构建投资组合进行期现套利。

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