|
若被投资公司将其所赚的盈余用于买回自家的股票．我们通常会报以热烈的掌声．理由很简单：
若一家好公司其股票价格远低于其实质价值．那么还有什么投资会比前者来得更稳当、更有赚头、更能促
进原有股东权益的呢?企业并购的竞争性通常使得并购整家公司的实际价格远高于取得企业的实际价值；
另一方面．股票市场的拍卖特质．往往可以让我们以相对低廉的价格取得一家公司的部分股权。
不像大部分的公司．伯克希尔并不会为了一些特定的短期资金需求而去融资．我们借钱反而是因
为我们觉得在一定期间内(略短于融资年限)将有许多好的投资机会出现．最佳的投资机会大多是出现在
市场银根最紧的时候．那时候你一定希望拥有庞大的火力。
对于并购的对象．我们偏爱那些会“产生现金”而非“消化现金”的公司。由于高通货膨胀的影
响．越来越多的公司发现它们必须将所赚得的每一块钱再投入才能维持其原有的运营规模．就算这些公司
账面数字再好看．除非看到白花花的现金．否则我们对之仍保持高度警戒。
——l080年巴菲特致段东匝
背景分析
1980年伯克希尔的营业利润为4 190万美元．较1979年自9 s600万美元大幅增长．但期初股东权益报
酬率(持有股票投资以原始成本计)却从l979年的l8．6％滑落至l7．8％。8月．伯克希尔发行了12．75％1刈率、
25年期(2005年到期)、金额6000万美元的公司债。
行动指南
牛市的时候拼命拿现金在手．不惜轻度借债．这样到熊市就大有可为；熊市的时候．更要想办法
令投资对象产生现金回流．这样才能从容过冬。总之．在资本运转体系中．现金流入是最核心的部分。
(责任编辑：zhi) |
