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很快．其他借款人又找到更新、更宽松的约束方式．为了拐骗金主借钱来从事更离谱的交易．这
群人又引进了一个新名词叫做“扣除折旧、利息与税负前的盈余”即“Ebdit”．来衡量一家公司偿债的能
力．利用这种较低的标准．借款人故意忽略了折旧也是一种费用．虽然它不会马上有现金的支出。
这样的态度摆明了就是掩耳盗铃。95％的美国企业．长期而言其资本支出大概与平时提列的累积折
旧费用相当．所花的每一分钱都与日常的劳工薪资或水电成本一样实在．即使是中学的中辍生也知道养一
台车子不只是要负担利息与日常油钱保养费用．还必须精确地考量到每月实际摊销的折旧．若是他跑到银
行摆出Ebdit这一套说法．保证一下子就会被轰出来。
在企业．资本支出当然可以暂时不去考虑．就像是一个人可以一天甚至一个礼拜不吃东西．但若
是这种情况变成是一种坏习惯的话．身体很快就会发生不适的状况．甚至有死亡的危险。更甚者．有一餐
没一餐的做法比起稳定的进食习惯．更可能使一个健康的人身体机能变差。不管是人体还是企业都是如
此。身为一个生意人．查理和我对于竞争对手可能没有资金进行资本支出而感到欣喜。
——l080年巴菲特致段东匝
背景分析
在这种标准之下．一家公司假设税前有1亿美元的获利．同时最近一年有9000万美元的利息支出．
就大可以运用零息债券来额外负担6000万美元(只要记账却无须马上支付利息与本金)．而这种债券的利
率通常非常高。到了第。年．公司可能要承担9000万美元的付现息与6900万美元的记账息。之后随着复利
记账息持续增加．这种高利率的融资计划在刚开始几年还能得到有效控制．但不久之后就变成所有大型投
资银行必备的推荐给客户的标准融资工具。
行动指南
利用这种会计把戏．20世纪90年代末到2 1世纪初．美国完成了大量不可思议的企业上市以及并购
计划．最终这些企业几乎都无一例外地因为沉重的债务负担而宣告失败。面对投行的“刨新”．投资者千
万要谨慎。
(责任编辑：zhi) |
