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由于债券价格下跌．而会计原则又允许保险业以摊销成本而非市价列示其账面价值．结果导致许
多业者以摊销成本记录的长期债券投资金额达到其净值的两三倍之多。换言之．只要债券价格下跌超过
1／3．便很有可能把公司的净值全部吃光．这其中甚至包括好几家知名的大公司在内。当然债券价格也有可
能会回升．使其部分甚至全部的净值得以回复．但也没有人敢保证债券价格不会继续下跌。 (我们深信对
股票或债券价格所作的短期预测是根本没有用的．预测这件事或许能够让你更了解预测者本身．但对于了
解未来却是一点帮助也没有……)
有点吊诡的是．若持有的股票投资组合价格下跌会影响到保险业者的生存．但若换做是债券价格
下跌却是一点事也没有。保险业者所持的理由是不管现在的市价是多少．反正只要到期日前不卖出便能按
照票面金额赋回．所以短期间价格的波动并无太大影响．就算是20年、30年甚至是40年后到期．只要我不
卖．等时间一到．就能够按票面金额收回。反倒是若我现在就出售这些债券．那么就算是再买进同类型价
值更高的债券．我反而要立即认列相关损失．使得账面净值因而大幅缩水。但真正的情况却是．业者很可
能为避免认列损失而一直不敢出售债券．这样反而会错失其他更好的投资机会。
——l080年巴菲特致段东匝
背景分析
巴菲特经常批评那些不合理的会计原则．债券不需要按公允价值计量就是其中之一。正是在这种
会计制度下．才有了后来的“次贷危机”的雏形(金融机构可以大量买入“两房”的债券最终导致流动性
丧失殆尽)。
行动指南
不合理的游戏规则总会造成所有参与者的重大损失．千万不要有侥幸心理。
(责任编辑：zhi) |
