第一，我们旗下许多事业每年的获利并不受股市波动的影响，而这些企业对我们绝对或相对的影
响每年也都不一样。就早期而言，由于我们在纺织事业的报酬占我们净值相当大的部分，所以要是在这方
面投资不当，我们的绩效可能会远远落后于将钱摆在S&P500指数相关类股之上。不过到了最近，当我们逐
渐利用投资组成一支由优秀经理人经营的优秀企业团队时，这些企业所带来的报酬通常远高于投资S&PS00
指数。
    第。，我们投资证券所产生的收益与资本利得必须要负担相当重的税负，而S&P500指数却是以免
税基础计算的。
    第三点包含两个预测，查理和我都相当清楚，那就是未来l0年内S&P500指数的表现将无法像过去
10年那样好，而我们也相信以伯克希尔目前资本规模越来越大的趋势，将会大大影响过去我们大幅超越指
数的表现。
    ——l992年巴菲特致股东函
    背景分析
    税收问题和股市不规律的波动是谁都无法逃避的问题，但是理性投资者可以通过长期投资业绩优
良的公司来熨平股市的短期波动——就像巴菲特做的那样。
    行动指南
    面对多变的股市，如果忍受短期变动就可以为投资者带来长期的效果，那么这种坚韧就是投资者
必需的品质。