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除非是特殊情况(比如说负债LL．F』特别高或是账上持有重大资产未予重估)．否则我们认为“股
东权益报酬率”应该是衡量管理当局表现比较合理的指针。l997年我们期初股东权益的报酬率约为19％．这
比去年同期稍微好一点．但远高于本身过去长期以及当年美国企业整体的平均数．所以虽然我们每股的盈
余成长了37％．但由于期初的资本也增加了34％．这使得我们实际的表现并没有想象中的那么好。
——l07 7年巴菲特致段东匝
背景分析
通常公司会大力宣称每股盈余又刨下历史新高．但很少有公司会坦承其中多少盈余的增长是因为
公司资本的累积扩增，比如说每年股本扩充10％或每股盈余增5％就不是什么好事，毕竟就算是静止不动的定
期存款，由于复利的关系每年都可稳定地产生同样的效果。
行动指南
股东权益报酬率和自由现金流(扣除资本开支外的现金流)是股神的两大利器。
(责任编辑：zhi) |
