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就短期而言．我们一向认为营业利益不含出售证券损益除以股东权益所有股票投资按原始成本计
算所得的比率为衡量单一年度经营成果的最佳方式。
我们不认为应该对每股盈余过于关注．因为虽然1979年我们可运用的资金又增加了不少．但运用
的绩效反而不如前一年．因为即便是利率固定的定存账户．只要摆着不动．将领取的利息滚入本金．每年
的盈余还是能实现稳定成长的效果。一个静止不动的时钟．只要不注意．看起来也像是运作正常的时钟。
所以我们判断一家公司经营好坏的主要依据．取决于其股东权益报酬率(排除不当的财务杠杆或
会计作账)，而非每股盈余的成长与否。我们认为如果管理当局及证券分析师能修正其对每股盈余的关
注，则股东及一般投资大众将会对这些公司的运营情况有更深入的了解。
——l979年巴菲特致股东函
背景分析
之所以不按市价计算，是因为如此做将使得分母每年大幅波动而失去比较意义。举例来说，股票
价格大幅下跌造成股东权益跟着下滑，其结果将使得原本平常的营业利益看起来反而不错。同样，股价表
现越好，股东权益分母跟着变大，将使得营业利益率变得失色。
行动指南
股东权益报酬率的确是看年报时尤其需要关注的硬指标，读者尤其要谨记此要领。
(责任编辑：zhi) |
