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1985年出售证券收益的金额达N4．88亿美元，其中大部分(约3．4亿美元)是缘于我们出售通用食
品的股票，我们从l980年开始便持有这些股份，当初以远低于我们认为合理的每股企业价值价位买进，年
复一年．吉姆与菲尔等管理阶层的优异表现大幅提升了该公司的价值．一直到去年秋天．菲利普·奠里斯
(Phi l ip、,Iorris)对该公司提出并购的要求．使其价值一夕之间显现出来。
我们因四项因素而大大受惠：便宜的买进价格．一家优秀的公司．一群能干且注重股东权益的管
理阶层．愿意出高价的买主。虽然最后一项因素是这项获利能够一举浮现的关键因素．但我们却认为前三
项才是能为伯克希尔股东刨造最大利益的根本原因。在选择股票时．我们专注于如何漂亮地买进．而完全
不考虑逢高出脱的可能性。
——l08j年巴菲特致段东匝
背景分析
出售证券收益就好像大学生的毕业藏礼一样．4年来所学的知识在一朝被正式认可．而事实上在当
天你可能一点长进都没有。巴菲特经常持有一只股票长达10年之久．在这期间其价值稳定地增长．但是全
部的账面利益却全反映在出售的那一年。
行动指南
总有些吵人的声音在嗡嗡地叫着： “卖点比买点更重要。”这是彻底的伪命题。首先．没有买哪
有卖?其次．价值的增长完全来自买的时候的低估以及中间持有期间的赢利增长。最后．真的有人可以预
测出何时能在最高点卖吗?
(责任编辑：zhi) |
