一是利用即期外汇交易在现货市场上发动攻击
    例如．利用现金和银行贷款或离岸市场融资．大量买入某种货币(当然主要是弱势货币)如泰国
泰铢．等到手里积累了足够的实力就对外大肆抛售．换取其他强势货币如美元或日元。
    这种大肆抛售一定会弓l发跟风．从而形成市场恐慌．反过来弓I发更大的恐慌性抛售．促使泰铢大
幅度贬值。
    等到泰铢贬值到一定程度、跌无可跌时再逆势操作．大量买进。这样就不但扰乱了正常货币秩
序．而且可以乱中取胜。
。是利用远期外汇交易在远期外汇市场上发动攻击
    例如．索罗斯可以通过向当地银行购买大量的远期合约．卖空某种远期弱势货币如泰铢。这时候
的泰国银行为了规避投资风险．一定会想方设法轧平货币头寸．在现货市场上出售泰铢以换取外币．而这
就又对索罗斯的卖空泰铢远期合约起到了火上浇油的作用。等到泰铢大幅度贬值后．索罗斯就可以用到期

日相同、金额相同的泰铢多头远期合约．对前者进行对冲；或者在泰铢到期后．在现货市场上用外币换取
泰铢进行交割。
    通过这样的远期合约操作．索罗斯可以从中大获其利。
三是利用外汇期货和期权交易在市场上发动攻击
这种操作手法和远期外{E交易比较相似。
四是利用货币当局的干预进行投机
    例如．索罗斯在发动对某种货币如泰铢的攻击时．泰国政府当局必定会入市进行干预．以保持{E
率的基本稳定．确保泰铢与美元之间的联系{E率制度。其主要方法有。：一是积极买入泰铢．吸纳市场流
通量．促使泰铢{E率回升；。是提高短期贷款利率．实际上就是想要提高投机者的投机成本．让它们知难
而退。
    而这时候的索罗斯．正可以利用这种政府干预机会．在泰铢{E率被抬高的同时．利用利率互换合
约．用固定利率来换取浮动利率．获取其中的差价。与此同时．由于本币利率上升会从股市中抽走资金、
弓I发股市下跌．索罗斯还可以通过做空泰国股票牟利．一举两得。
    上述几种手段同时使用．其杀伤力有多大就可想而知了。当然．上述各种方法中又有许多具体运
用技巧．这里不再展开．可以说．其中许多学问一辈子也学不完。
    在对冲基金做空操作时．不得不着重提到金融政策．尤其是其中的利率杠杆。由于金融炒家运用
的是高杠杆操作方式．所以对利率、汇率的变动十分敏感；利率和{E率变动对他们的最终获利也有直接关
系。

    值得一提的是．这种利率或汇率变动并不是单向的．所以索罗斯等人在这方面会受到双重影响：
做得好可以左右逢源．弄得不好也会两面受挫。
    举个例子来说．在亚洲金融危机中香港金融管理局通过提高港元利率来捍卫港元．这对金融炒家
来说既是利好消息．也是利空消息。换句话说就是．金融炒家在这种港元利率提高中既能获利也会造成亏
损。
    具体地说．在港元利率提高过程中．卖空港元的炒家会受到打击。因为对于大多数金融炒家来
说．要想狙击港元．手中原本没有港元或者原来拥有的港元规模不够大．所以这时候必定要借进港元来卖
出．即用美元来买入港元然后卖出。这样对于他们来说．手中借用的港元很多．这些港元当然是要付利息
的．而现在港元利率提高了．炒家的炒作成本也就相应上升了．获利空间减少了。这一点比较容易理解。
    那么．为什么说港元利率提高对炒家来说也是一种利好消息呢?原来．这些炒家采用的是立体战
术．既涉及港元即期买卖．又涉及港元期货合约买卖。
    在港元期货合约买卖中．这两种货币一共涉及四个“率”。例如在炒作港元时．就必然会涉及港
元和美元的四个“率”．这就是港元和美元的即期汇率、远期汇率、即期利率、远期利率。
    如果这四个“率”之间彼此保持一种平衡关系就没什么问题．否则就一定会存在着套利机会．也
就是有可能让投机者从“买低卖高”中获取差价。当然．这种“买低卖高”行为又会反过来调整过去的不
均衡关系．从而使得这种套利机会慢慢缩小甚至消失。
    所以在金融学上．一般要求能考虑到三个月期的这四个“率”能保持一种均衡关系．时间再长就
不容易看清楚了．这一理论在教科书上称为“利率平价说”。因为这种均衡关系的存在．所以．如果知道
其中的三个因素就可以推导出第四个因素．像通过计算公式一样算出来。
    例如．如果现在知道三个月期的美元和港元即期利率、美元兑港元的即期汇率．那么就可以从这
种均衡关系中计算出远期汇率“应该是”多少．这种远期汇率称为“隐含远期汇率”。意思是说．这是一

种“锁定价格”。不过这只是一种理论上的说法．并不一定就是三个月后的实际即期汇率。
    说得更简单一点就是．如果你现在拿iooi巷元去换美元．可以换到多少美元．然后把这些美元存入
银行．三个月期的本利在理论上就应该是这iooi巷元本利和可以换到的美元数额。后者的汇率就“应当”是
三个月期的远期汇率。
    现在的问题是．如果港元利率提高了(美元利率并没提高)．这时候就会促使金融炒家改变操作
方式：不在即期市场炒卖港元(因为这时候即期市场上炒作港元的成本提高了)而改为在远期市场上炒卖
(因为这意味着他们现在不用支付现款．可以把这种利率提高的操作风险向后推迟三个月。如果到时候港
元贬值了．他就从中赚钱了)。
    那么．这种港元利率提高除了迫使炒家推迟交割时间以外．还能从什么途径获利呢?这里面的花
样还是很多的。
    举个例子来说．就在港元利率提高的同时．两个月期、三个月期、六个月期、一年期的远期汇率
也会发生相应调整。假如现在一个月过去了．炒家完全可能会在这时候买进两个月期的远期港元合约来对
冲原来卖出的三个月期的远期合约(这时候因为已经过去了一个月．所以买入的这两个月期与原来卖出的
三个月期合约到期时间相同)。在这样的一买一卖之间．炒家就很好地锁定了投机利润．因为采用杠杆交
易．所以投机利润还可能非常可观。
    在这里．远期合约价格与即期价格之间是密切相关的．金融炒家在炒作远期合约时．打击的实际
上是即期市场价格．可以起到声东击西的作用。
    举个例子来说．金融炒家在卖出远期港元合约时．对手(通常是银行)需要从即期市场上买进美
元以各将来支付之用。而大家都在买美元．美元利率就必然会被抬高．港元利率相应被压低；港元利率压
低了．吸引力就会减弱．从而引发更多的人抛售港元；而这时候香港特区政府要想保持港元稳定．就会提
高港元利率．而这又正好上了卖出远期港元合约的金融炒家的当。

    容易看出．这里面的关系可以说错综复杂．一般人听听就要听迷糊了．更谈不上实际操作。可是
对于索罗斯这样的投机高手来说．他们最擅长这一行．并且自身拥有或者至少能动员庞大的基金规模一起
来搅动这个市场．所以胜算把握是很大的。