行业对公司、对人一样，非常的重要性，俗话说男怕选错行，女怕嫁错
郎，投资中的公司就像男人，而投资者就像女人，对长期投资而占，公司所处
行业往往关系到投资成败。当然这里所指的是行业屈性，而非行业景气度i，所
谓风水轮流转，再好的行业也会有不景气的时候，只是受到的影响大小不同，
所以不能因为行业都会不景气，就否定投资上选择行业的重要性。
    比如2008年经济景气状况，各行业或多或少都受到影响，但这种时候往
往可以学到很多东西，看到许多行业的本质属性，比如航空、海运、汽车、钢
铁、有色金属，这些行业在经济不景气时受到的影响很大，不大符合长期价值
投资的要求。而如银行、黄金、酿酒这些行业看来，虽说短期也受到些影响，
但都只是微不足道，企业生存不会有任何压力，只是暂时成长性没那么强罢
了，表现为“净利润增长率”增速放缓，但“净资产收益率”小幅回落，很
显然这适合于长期价值投资的要求。
    行业除了有好的抗不景气能．力外，准入门槛高也很关键，行业不能老“三

天更换大王旗”，市场N0．1的老大位置总是坐不稳，比如家电零售行业前几
年围美是N0．1，现在轮到苏宁坐头把交椅，苏宁依然处在高速成长阶段，现
在投资苏宁近几年可能还有赚头，但该行业很难把握十年后会变成什么样，行
业激烈竞争使得企业只要走错一步，足以被对手淘汰出局。反观银行业，基本
上可以看到f‘年后的样子，  f‘年后现在这些银行还足会存在，而且市场地位不
会发生巨变，在这样的行业选出最好的企业，只要买人的价格合适，K期持有
赚钱是肯定的事。
    行业属性和企业规模对长久持续经营而古‘，行业属性要更重要，比如苏宁
电器和国美电器，规模已经很大了，但资金链绷得太紧，危险谁都看得出来，
不过行业属性决定没得选择。企业规模对经营稳定性也不容忽视，价值投资喜

欢大蓝筹就是因为稳健，这涉及成长性和稳健性的平衡问题，小公司往往成长
性更容易高些，当然高成K性的大公司是不错的选择；银行业中的小公司，也
比高速公路、旅游类的公司大，比如招商银行(600036)既稳健义有高成长，
适合长期持有。
    中国银行业的前景是值得看好的，不涉及研发、科技的行业不怕加入
WT0后洋企业的竞争，而且银行业有许多本土特性，行业主力永远都是H内
的银行，政府不会让外资银行占主流地位，虽然外资银行可存中国开展业务，
但实力远远不如国内银行，这点有充分的事实作为依据，从行业分析对其基本
看法是：不仅可在国内做大做强，而且有走m去的潜力。最后就算走不m去，
在巾H市场也够发挥了i，
    去年次贷危机下，人们普通对银行业前景感到担忧，但我们只看行业本
质，不会因为短期因素而改变看法，所以一如既往看好银行业，今年银行业绩
大大超m投资者预期，短期股价也有一波可观的表现。与其他行业比较，去年
跌得比其他行业多，今年涨得不比其他行业多，和投资者的未来预期有关，如
政府融资平台、天量信贷坏账预期、再融资预期等利空，其实这些担忧都足没
必要的，也正因为这些担忧往往带来投资机会，而在担忧真正“兑现”的时
候，股价一般早就已经l：涨了。j
    上面对周期性行业“不稳健性”多有非议，实际上我们认为其中有很多

投资机会，只是要懂得如何去分析这类公司，要把分析的时间跨度拉大，而且
注意行业最不景气时公司的表现，要求比同行表现m色，最好不要出现年度亏
损，而且存货周转要高，对这类公司特别重要i，比如处于典型周期性行业的铜
陵有色(000630)，从不景气时的表现看，价格合适的时候可以买人，只是周
期性行业投资思路与成长股不同，对投资者的考验也较大。
    对行业的选择我们总强调行业属性，而不去过多纠缠于景气度上，对闩己
看好的行业深入研究，选出好公司并做好估值工作，存股价低于内存价值时坚
决买人，我们认为这么做的人就是价值投资者了；再强调一次，不要太多考虑
现在的行业状况、景气预期，至于宏观经济状况就更不相干了，那个留着让经
济学家吹牛。