对价值投资和风险投资在前面已经有过讨论，了解价值投资就是经过严谨
的分析研究，在合理价格买入好资产，风险投资外形像投资，实则是投机，另
外，肯定了风险投资对实体经济的正面意义。把价值投资和属于投机范畴的风
险投资放存一起，是希望能对比出一些认识，为防止日后以投资之名T投机之
实而不自知。
    在此不妨回顾《08投资与投机》，其中有一段讨论风险投资，基本意思是
风险投资虽冠以投资之名，表面上看也像是投资，可实际上属于投机。根本理
由就是其投资没有确定未来的公司，玩的是概率问题。举个例子，还以赌场买
大小为例，如果抛开运气不讲，也就是始终如一地只买大或小，如果只开一
次，那只能开大或开小，顶多暴子，从概率学的角度若次数越多，比例会越均
衡，倘若只买大或小，以一千次为数，理论上正负在5％以内，这就是概率，
最中性的结果是各开500次。

    赌局有时候是不公平的，庄家赢。口J-赚1元，赌客赢只赚8毛，这就存存
风险套利空问，但前提是次数要多，且赌客只能选定买大买小，排除运气
分；若我坐序，只能赌一次，赢了赚l元，输了赔8毛，我不干，因为有可
会输8毛，可若赌客买定后离手，然后开一千次，那确定赌资数口在资金的
分之一以下，。口J-以坐庄；平均概率上，能在一千次后赚到2毛，几乎是稳
的，这也是赌场盈利比较经得起阳光的一个道理。
    风险投资道理上也是这个道理，玩的是概率问题，经过多年沙场征战的
将，以独到眼光把创业初期的公司选出有前景的来，分散投资在这些公司
上，基本上50万～200万美金较常见，基本思路是投资一家公司可能不成丐
但儿十家总有成功的，而成功的公司上市赚到的钱，足以弥补投资失败公司
损失。这跟下赌注没区别，但风险投资的过程有许多与价值投资相似，比如
    “1

择要投资的公司、跟创．、』p者和管理层座谈、开会研究发展策略、甚至直接参与
公司决策，对业务模式及如何盈利问题都很关心，就是这些表面现象使人认为
风险投资是价值投资，但稍加分析就知道是不折不扣的投机。
    回过头想想自己的投资经历，是否也有此情况而无察觉呢?有些人很小心
谨慎，一来对所投资的股票基本面分析得很清楚，二来采取分散投资的策略分
散风险；这样做让他觉得有安全感，从表而看足够“价值投资”吧，事实上
由于所投资股票太多，很多投资未来都没有确定性的，已经与风险投资本质相
同了，都是投资没有把握的资产，所以从本质上已经并非价值投资了。如前所
述，私募基金和个人投资者都应该集中投资，才能选m好公司与之一起成长。
    由此可见，分散投资很多时候投机味道较浓，那么，什么情况下分散投资
不是投机呢?简单地说，不符合上面所说的，对公司研究深入就是投资了；所
以，对机构投资者可能分散投资也可做到投资而非投机，因为它有研究团队，
虽然投资的股票多，但都经过团队精心研究，对个人和私募而言都不具备这个
条件，任何工作都得靠自己去完成，面对几百只股票，显然没有时问和精力
顾及。