在民营企业中，我们看到另外两种现象。但是，杀伤力不如政府的恶行。
    1．王老板慷慨地(公开地或者偷偷地)补贴他控制的一家上市企业。让这家公司显示出
漂亮的历史曲线(销售额、利润、现金流、用户数的增长，等等)，然后择机卖股票，赚很多倍
的钱(注意：市盈率往往是几十倍)。
    2．刘老板把他的企业卖给一家上市公司。价格呢?价格只是今年的预测利润的l5倍。
多便宜啊!而且，刘老板爽快地担保，如果今年的实际利润最终低于某一个水平，他会掏腰包
补足差额，甚至补贴更多。但是，你有没有发觉问题所在?刘老板补贴了一点点钱，却用l5倍
的高售价把企业卖掉了。他的企业的盈利能力并没有他说的那么强。
    另外，我们还见过很多更离谱的情况：到明年三月份公布今年的业绩之后，刘老板拒
绝兑现诺言。为什么?今年下半年的天气比预想的差很多，或者，新的管理层没有尽职，或者
出现了另外的“黑天鹅”事件。有时他还直接耍赖。
    上当的企业有的是运气不好，有的是交易结构设计不好，有的是买家过于热情，还有
的是……国企。
    在企业估值时，我们要剔除税收补贴和其他非持续性的收入(比如资产处置收入)。这
是常识。但是，大家经常忘记。