大家一般认为，巴菲特的超级成功起源于他l 964年收购一家纺织厂，并用它作为平台
不断投资和增值。
    可是20 1 0年巴菲特对CNBC电视台的记者说，他l 964年收购那家纺织厂是个巨大的错
误，使他46年来起码少赚了2000亿美元。显然，这是个天文数字。他是在瞎吹，或者讲俏皮话
吗?巴菲特解释说，在收购那家纺织厂之后，他花了很多钱和很多年的时间做善后工作。如果
当时他收购的就是一家好的保险公司的话，他的资产净值的增长就会快很多，收拾烂摊子所费
的时间和努力就可以省下来，投入到资产增值的工作中。
长期投资不能贪便宜
    我们无法核实或者验证巴菲特的计算，但他讲的道理是很清楚的：从短期来看，投资
高增长的公司不见得比投资低增长的公司有明显的优越性，但从长期来看，区别太大了。复合
增长率是一个十分可怕的东西。20年或者30年下来，即使复合增长率的小小差距都可能带来财
富的巨大差异。这也就要求投资者尽量看得远一些，不取巧，多关注可持续增长。巴菲特的遗
憾也说明，投资不能贪便宜而牺牲了行业的选择和可持续增长的前景。一个低增长或者不增长
的项目即使很便宜，都可能最终害你不浅，因为它阻碍你发达。

    在我的前作《投行分析师的叛逆宣言》里，我详细介绍了美国教授普雷姆·杰恩
(Prem gain)多年来对巴菲特投资哲学的研究。我也反思了自己过去l 6年研究和投资大陆和香
港股票的经历。我把大师们长期投资的成功归纳为三个要素：所投资的企业必须是一盘好生意
(在行业的选择上要注意，世界从来就是不公平的，你的护城河有多宽，多深)，管理层渴求利
润增长并有能力实现利润增长(勤快并且聪明)。
股神也是企业家
    巴菲特与众多基金经理的区别表现在几个方面。比如，他的公司实际上相当于一个永
续的封闭式基金，在投资方面，他可以(和敢于)看得更远，而这对于长期来的投资回报率很有
好处。在熊市时，普通基金的赎回压力很大，会被迫斩仓。但巴菲特的公司可以不斩仓，而且
可以加仓。在投资标的的选择上，他的眼光可以更长远，因此他成功的概率比较大一些。
    另外，巴菲特的投资不是在大量的公司中占小股份，炒炒股票，而是把绝大多数资金
投资在几个百分之百控股的企业上，而股票资产组合只是他整个公司的小部分。换言之，与其
说巴菲特是个基金经理，不如说他是个企业家。当他发现一个好生意和好公司时，他的出发点
是把整个企业用合适的价钱买下来，长期持有和增值，而不是炒炒它的股票而已。
    与多数企业家所不同的是，巴菲特本人不去创办保险公司、家具连锁店或者航空公
司，等等。他是在无数已经上市的和未上市的公司中挑选有发展前景的公司，然后用合适的价
格买入。他所投资的企业是否已经上市，或者最终是否上市，对他来说都不重要。