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房地产企业借壳上市并非易事，可以说是一把“双刃剑”，它为房地产企
业带来一系列优势的同时，也带来了一些特定的风险，此外，即使挤入资本
市场，也并不意味着房地产企业从此拿到了“自动提款机”，立即实现了低
成本融资的梦想。借壳上市的风险是有意借壳上市融资的企业切实需要加
以考虑的问题，这些风险主要有：
1．财务和法律风险。收购涉及复杂的法律关系以及财务的处理。一
旦处置不慎，就会给企业带来难以预料的损失，譬如或有负债、合同纠纷、
股权质押、原大股东挪用上市公司资金等财务问题和法律问题。值得注意
的是与原国有大股东和主管部门．特别是当地政府以及原企业高级管理人
员的沟通和合作．他们的既得利益、本位主义和地方保护主义，有时会破坏
借壳的市场化原则。这也需要收购方与有关部门和人员及时接触，争取地
方政府的理解与支持。
2．融资风险。借壳上市企业的企业形象和社会可信度并不比直接上
市的企业高，进而在融资时可能会处于不利地位。此外，再融资的要求较
高。实际操作中。对房地产企业的业绩要求更高。例如，证监会规定上市
公司配股和增发新股，必须满足以下条件：连续三年加权平均净资产收益
率不能低于1 0％，最低不能低于6％。为了应对上市公司增发的热潮，证监
会又出台了新的补充规定：最近三个会计年度加权平均：争资产收益率平均
不低于l 0％，且最近一个会计年度加权平均；争资产收益率不低于l 0％；符
合《关于上市公司重大购买、出售、置换资产若干问题的通知》规定的重大
资产重组的上市公司，重组完成后首次申请增发新股的，其最近三个会计
年度加权平权净资产收益率不低于6％．且最近一个会计年度加权平均净
资产收益率不低于6％。多数借壳上市的房地产公司由于不能满足这些条
件而很少获得再融资机会。因此。为使房地产企业凭借自身的强劲增长潜
力，有效地改善壳公司的经营业绩，带动上市公司股价的上升，房地产企业
的资产收益率必须保持较高水平，经验值一般要求在2 0％左右。
3．整合风险。通过借壳上市的企业面临新旧企业的整合问题，比如企
业文化的融合，原有职工的安置，新业务的置换，这些会给企业带来巨大的
成本，而且很可能比预想中的要大．而且这部分成本又在企业借壳成本
之外。
4．收购失败的风险。借壳不仅需要充裕的收购资金，而且需要相当完
备的收购计划，如果收购壳公司的信息被泄露，市场投机引发壳公司的股
票大幅上扬，导致收购成本加大，甚至导致收购失败．会给买方带来巨大的
经济损失。
(责任编辑：zhi) |
