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激励性的股票期权在授予过程中一般是无偿的，但为了在激励的基础上对
公司股票期权获耿者增加一点压力，也有的公司要求期权获取者支付一定的期
权费。考虑到我国的实际情况，我国股份制商业银行在实行股票期权激励过程
中，期权获取者应该缴纳一定比率的期权费，具体的比例定在1％～5t％之问为
宜。
股票期权的行权价格是股票期权方案中最为关键的‘项内容。股票期权行
权价的确定方式通常有3种：-‘是低于现值法(in thc nloney)，即行权价低于授
予期权时的公平市价：二是等于现值法(at the money)，即行权价等于授予期权
时的公平市价；三是高于现值法(out of the nloney)，即行权价高于授予期权时的
公平市价。在3种定价方法中，大多的理论研究和实证分析都表明股票期权采
用等现值法确定行权价能够发挥最大的激励作用。美国经济学家霍尔(Brain．1．
Hall)和墨菲(Kevin．1．Murphy)在相关论文中运用布莱克一斯科尔斯(Black—
Scholes)的期权定价方程严格论证了经理股票期权行权价的最优定价方法为等
现值法，存这种定价办法卜，股票期权的激励作用最为明显，同时从实践上米看，
绝大部分公司的股票期权的行权均采取该种定价办法。我国股份制商业银行在
股票期权行权价的制定上，采用等现值法也应该是一种较好的选择。由于我国
现在的股票市场是一个非充分有效的股票市场，在行权价格的制定上，在确定完
基本的行权价格以后，还应该通过相应的指数设计对行权价格进行一定程度的
修订，以保证行权价格既要达到激励的日的，也要避免因经理人自身努力之外的
其他因素的存在而扭曲股票期权的激励效果。
对于目前还没有在■级市场公开．卜市的6家股份制股份制商业银行(1)在
行权价的确定．卜，可以通过对企业价值进行专业的评估以确定企业每股的内在
价值，并以此作为股票期权行权与…售价格的基础。．卜‘市以后，再采用股票的公
允市场定价法进行定价。
从围外的立法来看，美围对上市公司发行的股票期权的累计数量没有任何
限制。我国香港地区则对认股权证的累计发放量做出了比例限制。根据我国股
份制商业银行的公司治理结构情况，应该效仿香港地区的做法，对商业银行授予
股票期权的总比例做出明确的限制，在具体做法上I|j‘以规定：①商业银行在股票
期权计划期内发行的股票期权总数不得超过商业银行总流通股本的20 t％；②商
业银行J越当考虑股票其Ij权计划的可持续性和滚动施行，计划期内每次授予的股
票期权应当限制在商、『k银行总流通股本的l0％之内；③商、lk银行每位股票期权
计划的参与者可获得的股票期权总量不得超过计划总量的25％。
(责任编辑：zhi) |
