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西北航空公司是美围第三大航空公司，总资产50亿美元，职工3万多人。
20世纪90年代初，政府解除了政府管制，放开价格，取消政府补贴，再加上航空
公司增加过多，市场竞争激烈，油价上涨，航空业出现了普遍亏损的局而。从
1 990到1 993年，亏损额超过了前20年美幽航空业盈利的总和，其中两北航空
公司是亏损最严重的企业。
1989年，两个私营投资者收购该公司，并在管理方面做了些改进，但公司经
营状况并未因此发生转机，到1992年西北航空公司仍然亏损严重，资产负债率
达到l 00％。由于债务负担沉重，企业的净收入逐年。卜降，1 993年，公司的净收
入为l．6亿多美元，但需要偿还的本金高达3．3亿美元，公到处于资彳<抵债状
态。根据美国的法律，当企业处于资不抵债的状砂山时可以中请破产保护。但公
司破产受以下两个主要冈素的制约：一是宣布破产后，以公司净资产偿还债务，
银行和其他债权人的利益要受到损失，一大批飞行员、技师和空姐要面临失业；
二是西北航空公司的主要航线在亚洲国家，东方人对‘锻产”难以接受，大型企业
破产在美国的影响也很大，从而中请破产保护会影响正常营业。
西北航空公司最初希望通过资产重组来挽救企业。经股东、雇员和银行之
间的多次协商，曾达成以下一些重组协议：①四大债权人同意收购并贷款2．5亿
美元给公司，贷款协议规定一年后偿还贷款。②已欠的2．67亿美元债务延期1
年支付。@7000万美元的购物款暂停支付1年。④取消已定物资的订单。但
重组协议并没有使公刮摆脱困境。1 993年12月公刮负债高达47．36亿美元，
其中银行长期贷款l2．90亿美元，短期循环贷款4．93亿美元，政府特别贷款2．5
亿美元，其他欠款l 7．8亿美元，飞机制造公司设备租赁费欠款9．23亿美元。面
对这种情况，西北航空公司的股东、债权人、职工在1993年决定实行职工持股以
挽回局面。
雇员持股计划有3项内容，①减少工资，雇员经过协商，提出减资的方案，减
资的比例是：年T资1．5万～2万美元的雇员减资5％，年T资2万～3．5万的
雇员减资l 0％，年工资3．5万～6．5万的雇员减资l 5％，年工资6．5万以上的
雇员减资20％，按此比例，3年内雇员减少的工资约l o亿美元。②雇员持股比
例为30％，雇员持股后，公司的股份结构发生了变化。重整后的股份构成是公
司原购买人初次股占31．5％，雇员持股占30 c％，荷兰皇家公司持股占1 4％，以
银行持股占7．7％，BI UM公司持股占7％。③将雇员购买的股票为特别股，年
红利为5％，当股价上涨时可以转成普通股，但公刮在2003年前有义务收同。
西北航空公司实行雇员持股后，迅速扭转了亏损局面，并再度成为一家上市
公司，股票增值很快。一般而言，股票增值到每股24美元时，即。uJ‘完全补偿所减
少的雇员工资，后来每股增值到37美元，持股雇员的收入大大增加。由于雇员
将新增收入用于继续购买本公司的股票，雇员持股比例曾。‘度达到55％，成为
一个典型的雇员控股公刮。后来由于资方同购股份和投资情况的变化，雇员持
股份额发牛变化，日前职T持股的份额为35％。
该案例说明：①在食业的危机期或有问题的食业中实行职工持股，职工的信
心和参与是拯救企业的重要因素。危机企业如果破产，会影响企业各利益主体
的利益。首当其冲的是企业职工，企业破产以后，职工会失去工作；其次是企业
的债权人，危机企>IkjK可能资吖<抵债；最后资方也会受到影响，资本投入往往l、=
能得到保全。②企业危机并不一定是全面危机，危及可能仅仅是财务上的或暂
时的，关键是职工是否对企业具有信心。如果职工对食业具有信心，就一uJ‘以未来
若干年减少一定比例工资的方式，购买公司股票，这样不仅可以降低企业的未来
运行成本，而且有助于调动职工的积极性，以达到克服危机、振兴企业的目的。
③识别一个企业是有困难还是没有希望，本企业职工对企业的看法是值得考虑
的因素之一。在市场经济中，谁愿意对一个企业出资，谁就看好这个企业。如果
食业愿意降低工资以交换食业的股权，说明食业职工对食业前景看好，如果食业
职工不愿意降低工资以交换企业股权，说明企业职工对企业前景不看好。
(责任编辑：zhi) |
