观念未改而股改，在计划经济导致的如此心理畸形之下，股改势必出现偏差。  “没有回头”的箭
射得可不准哪。国有股为什么要流通?一方面因为国有股一股独大，不利于股份制公司的发展，另一方面
国有股得减持兑现，以充社保之类资金的不足，完善社会保障体系。解决这两方面的问题，不一定需要国
有股流通来完成。一股独大局面，完全可以把国有股部分转为优先股。优先股没有表决权，却有分红和清
盘时的优先权。既可以解决一股独大的问题，又可以保值增值。不这样做，就是国资委不想放弃二级市场
的差价，说白了，就是不想进行价值投资。当管理层在对股民进行价值投资教育时，是不是先该自我教育
一番呢?

    至于并非国有的非流通股，为获得流通付的“对价”实在太少了。一级市场的原始股东是靠摇号
得到股票流通的，非流通股应该补足其成本与溢价之间的差价才能流通，这就叫“公平”。这些非流通股
成本达到发行价方能流通，已经免去了摇号的机会成本，如果非流通股不能支付这个成本或不愿支付这个
成本，同样可以选择转为优先股，股份不减少，却丧失表决权。巴菲特投资吉列、可口可乐、美国航空、
美国运通等公司，最初买进的都是优先股，为什么我们股改不设计优先股?因为优先股没有表决权，又与
二级市场没关系。“权”与“利”都不能丧失，最后受损的只能是二级市场的投资者。
    问流通股东同意不同意大股东支付的“对价”，看似很“公正”，其实并不。股改的目的是为了
全流通，达到这个目的的手段却并不“公正”。真正的公正就应该以“资金表决权”来达到非流通股的流
通，因为流通股之所以流通，就是付的钱多。废除股数表决权，建立资金表决权，才是真正的公正。国有
股l元l股，发行价l0元l股，国有股l0股才拥有l份表决权，如果不想减少股数，那就把9股转为优先股，如
果不想失去表决权，那就补足差价。这才是公正的“同价”，而不是“对价”。让猫和老虎面对面，对出
来会是什么价?
    因为人人都盯着二级市场的差价，人人都想在二级市场套利，都想用最低的成本获得流通权，谁
还会为公司的赢利持有十年二十年呢?谁会为股改设计真正属于价值投资的股票——优先股呢?“全流
通”从这个意义上说，是对价值投资的一次重创。流通权，那是散户们用“摇号+发行价”获得的，现在
“大小非”们以如此低廉的“对价”就获得了，这与巧取豪夺有多少差别呢?你不让“大小非”获得，他
们就不股改，宁可不要流通。如果不要流通必须转为优先股而丧失表决权的话……
    但历史不能推倒重来，我们在并不“公平”、“公正”的基础上，完成了我们的股改，使“大小
非”成本低到忽略不计的股票成为了流通股，对整个股市进行了一次大“摊薄”。散户们手上的股票，历
史性地大缩水。观念和心理的误差，导致政策的误差，其危害远胜于洪水猛兽。“大小非”的解禁股汹涌
而来，拿西部矿业为例，2008年了月l5日，西部矿业解禁l2．24亿股“大小非”，这些筹码与当时的市场价

相比，还有3倍多的利润，尽管该股已跌穿l3．48元发行价，离历史最高价68．5元已相当遥远，原始股东与
二级市场的股东早已亏损累累，肉早已割光，只剩下几根瘦骨，可股价依然暴跌，抛盘汹涌不止。所有股
票均如此，中国股市用残酷的事实向我们演绎了人类股票史上的一场巨大“灾难”。
    对机构与个人的“不公正”奠定了“股灾”的基础，股改中的“不公平”导致了“股灾”的发
生。美国次贷危机和世界经济形势的恶化，以及国内通胀的抬头，只是给我们一个推卸责任的理由。想一
想中国l8年来的股市，这个理由站得住脚吗?是因为股改，一夜之间中国股市变成了中国经济乃至世界经
济的“晴雨表”，还是因为股改，一夜之间中国股市的最重要的要素“供求关系”发生巨变了呢?“灾
难”业已酿成，百姓已“眼穿当落日，心死着寒灰”。在兵败如山倒的溃败中，稳定军心，以免“灾难”
进一步恶化，当然是第一要务。
    回首新中国股市，为企业的股份制改造，我们建立了股市；为国企解困，我们发展了股市；为金
融改革，我们才去给股市重新定位，才去股改。从计划经济到市场经济，从股份制改造到“全流通”时
代，都是人为改革的过程，不是自然发展的过程，这种中国国情和中国特色，没有普通投资者的大力支
持，是不可能完成的。中国股市是广大的普通投资者用自己的血汗钱创造的历史，是他们用省吃俭用攒下
的血汗钱扛住了一次次的股灾。
    对于历史来说，普通投资者没有选择，他们只能在现实的基础上向前一步步迈进。说他们套得不
能动，只好被动地长期投资，就个人而言，这话没错，但就“普通投资者”这个整体而言，是不对的。在
这轮“股灾”中，  “普通投资者”作为一个整体，是对“黄金十年”大牛市最有信心的整体，是他们一直
抵抗巨大的抛盘，在股改后股市的灭顶之灾面前，是他们建立起“人民战争”的铜墙铁壁，勇敢地面对疯
狂兑现利润的“大小非”们。他们不专业，也不“理性”，更没有“长期投资”的理念。但他们有信念：
面包会有的，一切都会有的。正是抱着这种信念，他们创造了历史。
    人民，只有人民，才是创造历史的真正动力。没有股市，我们的经济不可能从计划时代走向市场

化时代；没有股市，我们的改革开放不可能向前迈进。可以说，中国股民为中国经济腾飞，忍辱负重地作
出的巨大贡献，是任何一个领域都无法比拟的。在经济“人为转型”中，  “中国股民”是一个神圣的名
词。他们用套牢、断臂、腰斩，甚至血本无归，在奉献远胜于得到的投资环境下，为中国经济的腾飞，打
下了一根又一根牢固的地基，解决了一个又一个实体经济无法解决的问题。有朝一日，当中国股市成为投
资者的真正乐园，当中国再次作为亚洲金融中心崛起时，当我们的经济真正融入世界一体化，我们的国家
成为世界强国时，我们不能忘记从20世纪80年代到2 1世纪初的股民们，不能忘记这些用血肉创造中国资本
市场的“英雄们”!