谁也不会想到，2006年大牛市，最牛的不是股票，而是权证。权证属于金融衍生品，l995年有过
之后，在我们的市场中绝迹了近十年。当股改启动之后，为了配合股改，让一些补偿不足的大股东送点
“权利”给流通股股东，于是权证重新在中国股市里登场。2006年3月2日，招商银行22．4l亿份认沽权证、
华菱管线6．33亿份认沽权证联袂上市。3月了日，上海机场5．67亿认沽权证上市，拉开了权证大扩容的序
幕。此外华侨城权证、G长电权证也获得股东大会通过，而邯郸钢铁、包钢股份、原水股份、雅戈尔、伊利
股份、五粮液、青岛海尔等了家公司也公布了带权证的股改方案。
    同时上海证券交易所发布公告称，有资格的券商可创设同种权证，所创设的权证可于2006年3月了
日开始交易。所谓创设，就是交易所希望自己“信得过”(有资格)的券商，在权证暴涨至价外时，  “虚
拟”出更多的权证把价格打回价内。然而这个制度没有对应的注销机制，即权证跌出价内时，券商虚拟出
来的创设权证不需要买入注销，以把价格拉回至合理区域。显然管理层想用这种方法使市场稳定，在他们
看来，不稳定只包括暴涨，不包括暴跌，所以不需要注销。然而一项不公正的制度，导致的却是更加的不
稳定。2006年3月初推出的创设制度，使权证市场掀起了第一波炒作狂潮。
    2006年3月2日，可创设的招行权证首日开盘报0．60 1元，仅较参考价上涨37．62％，创下权证首日开
盘涨幅的最低纪录。全日在0．65元和0．522元震荡之后，报收于0．577元，全日成交36．95亿元，换手率高达
279％。同时上市的华菱权证开盘在1．64元，开盘后就出现调整，两只权证上市当日都没有封在涨停上，而
之前上市的了只权证，上市首日均封在涨停上。这样权证首日封涨停的神话结束，也意味着权证交易的风险
开始降临。对此管理层似乎对“创设之政”很得意：瞧见没有?有创设就有风险，不敢封涨跌了吧。
    2006年5月8日，五粮液认购权证以涨停板报收，大涨29．1 3％，带动了权证市场20只权证全线上

涨，其中涨停的还有首创权证。“五粮液认购权证打开了权证走势的新空间。”东方证券衍生品研究员黄
栋道。不过令人奇怪的是，五粮液的认沽也跟着认购权证大涨了25．77％。按理说，认沽与认购是反方向的
权证，一种股票相反方向的两种权证同时上涨，令人大跌眼镜。不过国泰君安衍生品开发部的黄文卿认
为：  “认沽和认购权证的同时上涨本身就说明权证市场存在非理性行为。”认购与认沽同时上涨，向人们
昭示了权证市场非理性炒作将呼啸而来。
    果然，2006年5月之后，大量投机资金涌进权证市场，5月最后一周25只权证总成交额达到1047亿
元，日均成交超过200亿元，超过了同期深市所有股票的成交额。25只权证超过深市所有股票的成交量，完
全可以用“长河浪头连天黑”来形容。在巨大的成交量的推动下，茅台权证5月份最后两个交易日分别上涨
了922．82％平[199．28％，仅仅用了两天时间，上涨了近20倍。权证市场的火暴，与其“T+0”的交易规则有
关。两天能涨l000％以上，连期货市场都相形见绌。100％的利润可让人冒杀头的风险，l000％的利润，那肯
定是“杀头不过头点地，脑袋掉了碗大的疤”。一些有赌徒心理的股民看得急红了眼，不顾一切地奋勇杀
入。