到了200 1年，股市大辩论演变成本土派与海归派的对决。
    1999年5月19日，上证综指从1057点起步，当日暴涨，掀起了长达两年的牛市行情。而此
后，在股市赌场论的讨论中，股市从2245点高位跣入浸浸熊市。200 12#9月，时任中金公司研究部总
经理的许小年执笔写了题为《终场拉开序幕——调整中的A股市场》的研究报告，用大量数据图表和
略带夸张的预言式语言把中国股市描述为一个老鼠仓，认为当指数跣到较干净的程度——或许是l000
点，政府再引入做空机制等一系列的重建手段，塑造一个健康、完美的市场。许小年断定“股指高
企，泡沫越来越大，系统性风险会越来越大。政府可能的反应是不救市，因为经过推算崩盘是可以承

受的”。此文一出，引发多年争论，被概括为“千点论”，“推倒重来”。
    海归派的观点遭到另一些本土经济学家的强烈抨击。2002年1月15日沪市砸穿1500点，离许
小年所说的千点差不多了。谁还敢说什么呢?