1993年10月25日上海证券交易所率先在国内开办了国债期
货交易，由此拉开了在我国开展国债期货交易的序幕。随后一匕京
商品交易所、武汉证券交易中心、深圳证券交易所、广东联合期货交
易所等也都纷纷开办了国债期货业务。由于自1993年以来股票市
场因过度扩容造成股价大幅下挫，长期持续低迷加之国家对国库券
采取保值贴补的政策，不少投资者开始将注意力和资金转向国债市
场届债期货交易量屡创新高届债期货交易的高风险、高收益吸引
了越来越多的投资者加入其中在1995年年初掀起了一个空前的国
债期货投资热潮。然而,lie时我国国债期货交易刚刚开展不足两年
的时间届家有关法律、法规尚未正式出台胚没有形成一个全国性
的有效的监督管理机制法制建设远远滞后于市场发展速度。
    1995年2月23日，中国证券监督管理委员会和中华人民共和
国财政部联合公布了《国债期货交易管理暂行办法》o这是我国首
次颁布的关于国债二级市场运作的法规标志着国家对国债期货市
场的统一的监管体系的初步形成0《国债期货交易管理暂行办法》
明确规定了中国证券监督管理委员会是国债期货交易的主管机关，
由中国证券监督管理委员会会同财政部对全国国债期货市场实施监
督管理。

    该管理办法对国债期货交易所和国债期货经纪机构的资格条
件、国债期货的交易、结算及交割业务管理、国债期货经纪商的业务
管理等作出了法律上的界定，明确了交易主体、交易方式、集中市场
开展上市国债交易、证券中介机构经营国债方面的法律规范。各地
开展国债期货交易的交易所或证券中心都将在该暂行办法的规范下
制定或修改各自的国债期货交易规则。
    (二)当时国内主要国债期货交易所(中心)基本制度和交易规
则
    从1994年下半年开始，我国国债期货市场迅速发展，北京、上
海、深土J||、武汉等地相继开展了国债期货业务，备交易所(中心)为便
于交易的顺利进行席0定了国债期货交易规则及风险防范制度觋将
当时国内主要几个国债期货市场的基本-情况作一介绍：
    1．北京商品交易所
    北京商品交易所是经北京市人民政府批准，由l4家企事业单位
共同筹建的非营利性企业法人，于1 993年l l月l 8日开业，是目前
全国最大的综合性的期货交易中心之一。北京商品交易所于l 993
年12月5日开办了国债期货交易。
    北京商品交易所国债期货交易制度及风险管理制度包括基础保
证金制度、初始保证金制度、追加保证金制度、涨跌停板制度、交割月
持仓限额制度、大户报告制度等。

  2．上海证券交易所
  上海证券交易所是全国性证券交易中心，不仅上市股票规模及
交易额位届全国第一，当年其国债期货的交易量在全国也处于遥遥
领先的地位。上海证券交易所于l993年10月25日率先在国内开
办了国债期货业务，并颁布了《上海证券交易所国债期货业务试行
细则》对证券期货商及国债期货交易中的具体操作如开户、委托、
交易、最后结算等作了明确的规定。
    在3·27”事件发生后，上海证券交易所为了进一步加强风险
监管对原有国债期货业务细则进行修改glib充制定了一系列旨在
加强风险防范的制度51=要包括：
  (1)不同等级的持仓限额制度
  ①任何机构和个人均不得以任何借口突破该所核定的持仓限
额违反者除执行强行平仓外对超仓合约处以每口5元的罚款0
    ②会员公司核定给机构投资者的仓位最高不得超过5万口／卜
人不得超过3万口并向该所国债部申报备案。任何机构和个人客
户不得向多个会员交叉申请取得仓位。
    ③严禁会员公司之间相互借用仓位。
    ④对持仓合约的使用结构进行控制。会员公司自营使用所占的
部分最高不得超过持仓合约总数的30％(包括客户所使用部分)。

  (2)涨跌停板制度
  以前日收盘价格为基础舰市场情况适时调整涨跌停板幅度。
自3·27”事件后，上海证券交易所国债期货涨跌停板幅度已经多
次调整届债期货交易被暂停前的涨跌幅度最高不超过2元。
  (3)保证金管理制度
  在保证金管理上采取交易所同券商、券商同投资者之间的二级
管理制度。严禁会员公司对客户以融资”、少收保证金或垫支保证
金等形式透支”进行国债期货交易，并制定对于进入交收月份的持
仓合约提高其应缴保证金比例的制度。
  (4)实行多品种混合交收制度
  由于受市场发展条件限制觖乏能够适应单一品种设置所需要
的国债现货品种上海证券交易所从1 995年3月27日开始将此前
实行的单一品种混合交收改为多品种混合交收”技现货品种对应
设置期货品种，以各期货品种所对应的债券为基础进行折算。

  3．深土J||证券交易所
  深圳证券交易所当时开办的国债交易包括国债现货、国债期货
和国债回购。其国库券保管系统和登记、托管、结算体系完善在全
国各地建立了40多家代保管库，并与中经信”一起建立了全国财
政证券代保管网络。深圳证券交易所的风险防范制度主要有：
  (1)保证金管理制度
  按照新规定，国债期货交易初始保证金每口合约不少于l550
元届债期货商对投资者和自营的所有开仓合约颁在开仓时按每口
合约l550元向交易所交纳结算保证金。进入交割月份后期货保证
金提高至每口3000元在最后交易日前的第三个和第七个交易日，
要求按多空：争持仓额的50％和85％交纳现金或国库券。客户交易
从最早的保证金的60多倍降到l0倍从而大大地降低了投资风险。
  (2)涨跌停板制度
  深土JI|证券交易所较早建立了涨跌停板制度，；张跌的幅度视市场
情况不断进行调整。国债期货交易暂停前涨跌幅度较上一交易日收
盘价升跌2元。
  (3)最高持仓限额制度
  深土JI|证券交易所根据券商的资信程度、风险承受能力等条件对
不同的券商设定不同的持仓限额，最高为30万口，最低为5万口。
另外还规定单个客户(包括自营)不得超过每个券商的持仓总额的
30％。

  (4)大户申报制度
  当天新增持仓数超过3万口的、总持仓数超过5万口的证券商
必须向深交所申报，交易所有权要求证券商汇报持仓情况。
  (5)国债期货单独账户制度
  深圳证券交易所有权要求证券商和投资者设立不同于股票账户
的国债期货专门账户，这样可以清楚检查证券商的浮动亏损避免出
现因与股票混在一起头寸不清的现象。为防止乱开仓皮易所要求
保证金资金到位，才可以开仓。清算时发现有透支的，当天必须补
足保证金否则第二天不得开仓。
  (6)资产负债管理制度
  备证券商每月要向交易所上交损益表、资产负债表、财务状况变
动表腆交易所检查其流动资金的变化。
  (7)专门的强制平仓制度
  对超额持仓、延期交纳保证全等违规者，交易所将根据情况指
定一家期货商代为交易所进行强制平仓这样可防止证券商加大可
能出现的亏损。
  (8)实时监控制度
  每个交易日深交所派专人逐笔盯市发现异常情况，如超额持
仓等立即采取行动，以防止个别大户或几个会员联手操纵市场。

  4．武汉证券交易中心
  武汉证券交易中心也是我国较早开办国债期货业务的交易中
心,1994年武汉证券交易中心及时引入国债交易，交易量高达4000
多亿元威为我国国债交易的主要市场之一。武汉证券交易中心成
立了中心下属的武汉有价证券托管中心，在全国设立了30多个分
库，并在全国首创会员入会提交铺底券”制度。对于期货风险管
理，引进了国际著名期货交易所普遍采用的逐笔盯市”的交易措
施。所谓逐笔盯市”即在国债期货合约交易过程中，1介位每变化一
次都产生一个加权清算价井在此基础上根据每个会员的交易情况
产生一个跟踪清算价计算出盈亏然后将此盈亏记入会员账户。整
个过程由电脑自动完成&口果保证金不足，电脑会拒绝接受开仓交易
指令。这一做法有效地控制了交易风险，方便了投资者随时掌握自
己的交易成本和风险程度等。