在利率期货发展历程上具有里程碑意义的一个重要事件是，
】977年8月22日美国长期国债期货合约在CBOT上市。这一台
约获得了空前的成功威为世界上交易量最大的一个合约。由于其
典型性和重要性速里先单列出来着重加以介绍。

    美国长期国债期货的一点(poinl)是交易单位的l％，即面值
】000美元。长期国债期货台约平价为l00点。最小价格波动为
】／32点折合32．5美元。每日价格限幅±3点，即每张台约的波动
不超过±3 000美元。
    交易时间因交易方式的不同而有所区别。公开竞价交易的时间
为星期一至星期五美国中部时间7 20 a．Ⅲ．～2 00 P．m．。通过
Project^(1t)系统进行的电子交易则包括星期一至星期四美国中部
时间2 30～4 30 P．rn．的下午市；星期天至星期四美国中部时间
5 20～8 D5 p+m．或美国中部夏令时间6 20～9 95 p+rn．的夜市星
期天至星期四美国中g口B,3间】0 20 P．Ill．～6舢d+131．的隔夜交易。
到期合约的交易在最后交易日的中午结束。CBOrF的夜市期货交易
时间与亚洲国家的上午工作时间相对应，受到包括日本在内的亚洲
国家的普遍欢迎，使CBO r|1的国债期货业务成功拓展到了全球。
2000年建立了CB0’|1_EU I[EX电子交易联盟，世界各地的交易者可
以方便地通过一个系统在世界两大期货交易所进行交易『cBOrll国
债期货合约走向全球交易迈出了实质一性的一步。
    美国长期国债期货合约是对虚构的20年期息票利率为6％的
标准化长期国债报价的(2000年3月以前的合约息票利率为8％k
CB盯r允许期货合约卖方将不同票息利率、偿还日期、交割日期、现

货价格和到期收益率的长期国债进行混台交收利用转换系姜艇c0¨一
Vel—ion faclor)折算成标准化的合约的一定倍数。“交割等级”是
CBOT对期货台约卖方可用以交副的长期国债的规定。若该债券为
可回购的美国长期国债从交割月份的第一天起算至少】5年不能要
求赎回若该债券不可回购，交副月份的第一天起算至少l5年到期。
不足】5年的，息票率以6％为标准。也就是说期货合约卖方用以
交割的是任何一种至少还有l5年到期或离第一赎回日至少还有l5
年的国债期货。这样，当长期国债期货到期时，市场上至少有20种
品种可供交割。CBOT通过转换系数和发票价格来调整不同的国债
期货台约艟之达到标准化。转换系数等于用于交割的国债以6％
到期收益率在交割月份第一天卖出价格比上虚拟的到期收益率为
6％的标准化长期国债的面1直(100美元)，即l美元平价的用于交割
的国债以6％为到期收益率的价格。发票价格([nvoit-e price)是指交
割月份的最后交易日买方必须支付给卖方的债券的价值，以发票价
格的形式表示等于未来交割结算价乘以转换系数再加上应计利息。
转换系数和发票价格的计算在相关章节中有详细介绍，这里不再
赘述。
    CBOT的美国长期国债期货合约赋予期货台约卖方两种交割选
择权疲割国债品种的选择和在交割月份中交割日期的选择詹约卖
方可以尽可能地选择有利可图的交割品种和交割时机。由于CBOT
规定含约卖方可以在收市和期货台约交割价格固定后6小时内进
行交割谴给了合约卖方一个潜在的获利可能若现货价格出现大幅
下跌卖方可以较低的价格买进现货用于交割。此外，台约卖方还
可以从交易结束后的价格差中获利。正是由于CBOT的美国长期国
债期货台约的特殊的交割机制服引了包括投机者、套利者在内的备
类市场参与者。

    CBOT的美国国债期货台约主要有卧下几种：长期国债期货、l0
年期中期国债期货、5年期中期国债期货、2年期中期国债期货以及
小型(Mini—sizt：)长期国债期货和小型l0年期中期国债期货形成了
较为台理的利率期限结构满足了资本市场中期、中长期和长期避险
保值的需要。表54对比列出了CBOT不同期限国债期货合约的基

本要素萁中小型长期国债期货和小型l0年期中期国债期货合约只
列出与相同期限标准台约的不同规定部分。