(一)当前价值

    如何衡量上市公司的当前价值呢?

    衡量卜市公司的当前价值，就是通过各利t分析方法计算公司的内柏：价值，柏：可以确定的情况下，计算公司从前情况下可以创造出的利润。

 

    从长期来看，一家上市公司的投资价值归根结底是由其基本面所决定的n影响投资价值的冈素既包括公司净资产、未分利润、资本公积金、盈利水平等内部冈素，也包括宏观经济、行jlk发展、市场情况等各利l步}、部因素。在分析一家I_：市公司的当前投资价值时，我们应该从宏观经济、行业状况和公司情况i个方面着手，才能对上市公司有一个全面的认识。

 

1．宏观经济运行分析

    证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标。我国股市经过全流通改革和这儿年大量关乎同计民牛的新股、权重股上市，2000多家上市公司几乎囊括了我国国民经济的主要方面，已经完全可以被看作“国民经济的晴雨。

 

    宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势．只有把握好宏观经济发展的大力‘向，才能较为准确地把握证券市场的总体变动趋势，判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，人部分上巾．公司的经营业绩表现也会比较优良，股价也就相应有上涨的动力。

 

    但是，驱动中国经济增长的动力，如政府的宽松政策和大量投资、外国资本流人等等，未必就一定能够促使上市公甜股价上扬。用学术上的话来说，就是“经济增长是股价上扬的必要条件，但不是充分条件”。关键还在于上市公司本身的基本面机制是否将宏观经济带来的有箍动力充分反映到其自身的价值增长上。

 

    为了把握斟内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。美股,美股行情,美股交易员,美股论坛,洋财网,美股操盘手

 

    (1)国内生产总值GDP

    国内生产总值是一国(或地区)经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常，持续、稳定、快速的GDP增长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩；如果GDP增长缓慢共至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数}．_市公司的盈利状况也将难以有好的表现。

 

    财于我国历年的GDP增长，改革开放30多年来，一个值得关注的现象是，我国的GDP增长只有至少维持在8％或更高一些，才能保持整个『司民经济稳定快速发展；一旦低于8％，表现出来的就是企业开工不足、大学牛业生找工作难、下岗人员增多等等令人感到担忧的现象，就如欧美发达国家在l％左右的滞涨水平时发生的低迷状况一样，这点可以在1989年(4．1％)和1 990年(3．8％)的出U萎缩，以及1998年(7．8％)和1999年(7．6％)的业洲金融危机时的经济状况rlT得到验证：j而我阳GDP增长高于ll％时，表现出来的是令人担忧的能源原材料供应紧张、物价上升太快、产能过剩、产品积压等经济过热状况，如l992年(14．2％)、1993年(14．O％)、1994年(1 3．1％)和2007年(1 3．O％)。。

 

    这一现象说明，我国现阶段的GDP增长只有保持在8％至ll％的区问，国民经济发展的大局才是稳定、可持续和安全的，低于8％时政府必然出手刺激经济，高于11％时政府义必然出手降温。在2008年下半年由美国次贷危JOL'3『发的全球金融风暴中，我国在2008年第四季度的GDP只有6．8％，2009年第·季度的GDP只有6．1％，导致了政府快速、断然采取刺激经济的措施，使得2009年全年GDP保持了8．7％的稳定水平。

 

    作为投资者，我们应密切关注我国GDP增长值是否在8％至l l％这一稳定区间，中国经济的稳定持续增长的大背景为上市公司业绩的稳定快速增长创造了良好的外部环境。

 

    (2)通货膨胀

    通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI(居民消费价格指数)被用作衡量通货膨胀水平的晕要指标。温和、稳定的通货膨胀对上市公司的股价影响较小；如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升；严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，食业经营将受到严晕打击。除了影响经济，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产牛影响。如图2—5、图2—6所示。

 

    CPl也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标。201 0年以来我国CPI又开始高位运行，因此靠：每月CPl数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，就会引发股市波动。

 

    (3)利率

    利率对上市公司的影响主要表现在两个方面，第一，利率是资金借贷成本的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到上市公刮的经营．、Ip绩。利率上升，公司的借贷成本增加，对经营、Ip绩通常会有负哑影响。第二，在评估上市公司价值时．经常使州的一种方法是采州利率作为折现凶子对其未来现会流进行折现，利率发牛变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。利率上升，末来现金流现值下降，股票价格也会相应看低。

 

    但是，在一轮经济刺激政策过后，货币政策逐渐由松变紧的初期，即加息的初期，不但对股市的负面影响有限，而且往往能够助推股价上涨，凶为加息不但说明经济向好，『酊且能够抑制原材料价格过快上涨，平抑通胀。此外，更为重要的是，加息通道的打开有利于恢复金融体系的秩序，令金融机构恢复到正常运作水平，利好金融股。然而，不要忽略多次加息带来的叠加效应，当加息L经进行J，一段时期后，利率已经对市场的流动性起到较大的抑制作用，这时，在关注高利率对上市公司业绩影响的同时，也要密切关注较高利率财股市资金面带来的影响。

 

    其实，归根结底，股市反映的不足利率水平，而足经济情况。

 

    (4)汇率

    通常，汇率变动会影响一围进出广I产品的价格。当本币贬值时，出rl商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出Vl，冈此本币贬值时l叶：U导向型的公司经营趋势向好；进U商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少．成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值时，出口商品和服务以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一围的出口会受到负而影响；进口商品相对便宜，较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低，盈利水平提升。

 

    目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于暗淡，厩待产业升级、挖掘公司潜能和提高产品的闰际竞争力，或者积极向内需转型；需要进口原材料或者部分生产部件的企业，凶其生产成本会有一定程度的下降而受益：国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出n导向型行业而言，则带来负面影响。