(四)上市公司报表粉饰的识别

    随着_|二市公司造假事件频频曝光，现金流量表越来越受到投资者的重视。有人说：  “利润是主观判断，经营性现金流才是客观事实”．甚至发出“现金为王”的感叹。其实，与会计利润一样，现金流量也可以操纵、美化甚至造假。

 

    ①强盗式的现金创造。这种对现金流量的操纵是最直接、赤裸裸的一种造假行径，基_小上不需要什么特殊的会计技巧。操纵者往往运用比较极端的非法手段对企业现金存量、现金流动情况进行空手道式的凭空捏造。一足捏造现金资产，二足虚构经营业务。为了粉饰经营活动的现金流量，有的公司往往采取虚构经营活动，“做大公司蛋糕”的方式造成公司经营规模不断发展、业务不断增长的假象。

 

    ②欺骗性的现金流粉饰。在现金流量表正表中，现金流量由经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量i部分组成。而通过对这三部分现金流的组合分析+我们大致可以得出对企业发展状况的评价。为把投资收益列为经营活动收入．一些公司的财务往往把闲置的现金投入到有价证券投资，当公司需要现金的时候，冉把这些证券卖掉。对于普通的公司来{J1：，这种经营活动并不是公司的主营业务．这种业务的收益应该作为投资收益列入到投资活动产生的现金流量项口巾。

 

    ③技巧性的“财务包装”。为使现金流更容易为投资者所接受．一些公司在政策法规允许的范嗣内采取了一些相对“合法”的操纵手段，比如调整财务政策、利用关联方交易、应收账款证券化交易等。相较丁前述两种违法违规的造假行为，技巧性地操纵现金流量更像足一种较为激进的财务包装．这种包装利用的足会计准则和披露要求允许公司管理层行使的合理酌处权．而在一定的“合理”限度内，这种“财技”是合法的。通过调整应付账款的支付期限，调整财务政策从而操纵现金流量，比较常见的方式就是：延长向供货商支付货款的期限，从而减少会计期间的经营性现金支付．改善经营活动产牛的现金净流量。应收款项的证券化交易有利于提前收同应收账款+这也会改善报告期内公司的经营性现金流。而提前收同应收账款是不容易的，围外一些公甜往往通过出售Ji证收账款来达到提前收账的目的。这种方法会产生几个方面的影响：一是改善丫企业的经营性现金流：二是只能得到一次性的好处，难以获得持续的现金流支持；三是由于风险过大和时间价值的浪费，应收账款的证券化必定带来一定的损失。

 

 

(五)非财务信息分析

    在分析年报中的非财务信息时，投资者除考虑公司的行业背景等相关信息外，还需着重关注以下儿方面的内容。美股,美股行情,美股交易员,美股论坛,洋财网,美股操盘手

 

    ①公司治理结构。公司治理结构是公司制的核心，分为宏观层面与微观层面n宏观层面主要指股东、董事会、监事会和经理层之间相互负责、相互制衡的一种制度安排：微观层面主要指公司的内部控制制度。我们在分析年报时主要分析其宏观层面，而且重点考虑是否存在大股东侵蚀上市公司利益的行为或大股东操纵上市公司的行为。其方法主要有两点：一是关注上市公司与控股股东的关联交易情况，特别足非经常性业务的关联交易，如转让资产、受托经营等；二足关注监事会与独立董事对重大事项的独立意见，如监事会对重大关联交易公允性的声明．独立董事对上市公司与关联方的资金往来及上市公司对外担保情况的独立意见．等等。

 

    ②大股东的持股情况。年报中披露的大股东的信息较详细，投资者需关注两个方而的内容，一方而足控股股东的变动。这种变动通常有两种情况：一种足一些国有股股东|天|股权的划转而导致控股股东改变，另一种是市场上发牛的兼并行为、资产晕组行为导致控股股东改变。另一方而是大股东的持股变动。在阅读大股东持股情况变动的信息时，重点注意两点：第一，大股东是否有通过二级市场增持或减持股份的行为．大股东通过二级市场主动增持公司的股票可认为是对公司有信心的表现，反之，说明大股东可能对前景没信心而急丁套现；第二，一f．大流通股东足些什么成分，如果说十大流通股东中大多足基金，说明该股为基金重仓股，基金普遍对该股前景看好。

 

    ③资产苇组情况。资产重组是资本市场永恒不变的主题，是资本市场优化资源配置的一种形式。通常有两种情况：第一种足上市公司为加强主业或谋求多样化经营而主动收购或出售资产或股权．第二种是上市公司由于境况窘迫而被其他公司收购。对于前一种情况，投资者需判断这种资产重组行为是否符合公司的发展战略，或者这种行为本身就是控股股东在m售一笔垃圾资产给上市公甜；对于后一种情况，要看新人主的控股股东是否有能力带上市公司走上光明的道路。董事会报告与监事会报告中都会对募集资会的使用情况进行说明．投资者需了解公司的募集资金是否按汁划使用，或者改变用途是否符合公司的长远发展战略．等等。另外，上市公司可能在年报中披露公剐在下一年的经营计划，投资者可关注。

 

    ④把握宏观主题进行投资选股。这个方法非常适合普通投资者。前面说过，国内由于产业变革非常快，投资者很难找到持续高增长的公司，但是每几年内总是可以从宏观角度选出这几年最重要的投资主题。比如前几年的钢铁行业，是凶为中吲经济加速增长的需求；这两年的金融地产，是因为人民币价值的重估；未来儿年可能是环保节能。然后找到这个主题的龙头股持有两年，就町以获得非常丰厚的收益。

 

(六)上市公司基本面发生质的改变时的选股思路

    关于股价上涨的契机，有两个考虑冈素。一个足基本而的，契机足业绩的高速增长，这是微观层面；另外是宏观层面，也就是可能的宏观火事件变化使得多数投资者会很快选择这个股票投资。另外-个是市场面的，也就是如果刚有少数分析师出研究报告+或者你从盘而看出来刚有主力机构增持．这也是很好的投资契机。

 

    上市公_J的股价每天都波动，看似十分复杂、难以把握．但股价主要体现了两个重要的变化：一方面是投资人的人性也就是心理方面的变化．另一方面也是最为重要的变化就是上市公司内在质的变化。  ·家上市公司发生质的巨大变化，其后市爆发力是相当惊人的。我们在选择标的之时，如能够感知其If，巨变蕴含的机会并把握好战机，获取超预期收益的几率是极大的。不过活又说同来，一家上市公司的内部发生质的变化，作为非公司内部人员，我们一般足难以最早感知的；另一个就足上市公司内部发生质的改变对日后的影响有多大还足难以评什的。那么，我们到底该怎么样去感知并进行深入的挖掘呢?

 

    赢利系统九字理论“提前、深度、坚持、大格局”是非常再要的思想，其中峰持的基础来源于提前与深度，因为坚持的前提就足要做到对自己所做的品种有深入到骨髓的了解，．·个合格的操盘手只有对自己操作的品种有深入了解．爿‘能更好地做到坚定。但是，如果其基本而发牛了从整体来说坏的方而的改变，那就另当别论了。建立好股票池后，接下来要做的就是找好潜伏点、切人点。这点对我们来说相当重要，阑为一个精彩的开始能为我们后市的操作打好基础．这也符合利益最人化的原则。