日本股指期货的发展经历了较为明显的三个阶段：
    第一阶段：80年代初期到1987年，股指期货在外界因素的推动下从无到有
的初步试验阶段。日本于80年代初期即已开放了其证券市场，允许境外投资者
投资境内股市。但是，其股指期货合约却首先出现在海外，l986年9月3日，日
经225指数期货在新加坡金融期货交易所(SIMEX)交易。按照日本当时的证券
交易法规定，证券投资者从事期货交易被禁止。所以，当时的日本证券市场并不
具备推出股指期货交易的法律条件。而且，按照当时的证券交易法．日本国内的
基金是被禁止投资SIMEX的日经225指数的．只有美国和欧洲的机构投资者利
用SIMEX的日经225股指期货合约对其投资于日本的股票进行套期保值。本国
的机构投资者明显处于不利位置。基于这样的原因，l987年6月9日，日本推出
了第一支股票指数期货合约_50种股票期货合约，受当时证券交易法禁止现
金交割的限制．50种股票期货合约采取现货交割方式．以股票指数所代表的一
揽子股票作为交割标的。
    第二阶段：1988年到l 992年逐步完善的过渡阶段。这一阶段，通过修改和
制订法律，国内股／"L丁日期货市场逐步走上正轨。50种股指期货刚刚推出的前几个
月，交易发展缓慢，直到1987年股市暴跌后交易量迅速发展起来。l987年l o月
20日上午，日本证券市场无法开始交易，卖盘远大于买盘，由于涨跌停板的限
制，交易刚开始即达到跌停板。由于当时50种股票期货合约实行现货交割，所
以，境内投资者也无法实施股指期货交易。而在SIMEX交易的境外投资者却能
够继续交易期货合约。受此事件影响．1988年日本金融市场管理当局批准了大
阪证券交易所关于进行日经指数期货交易的申请。l988年5月，日本修改证券交
易法．允许股票指数和期权进行现金交割．当年9月大阪证券交易所开始了日经
225指数期货交易。1992年3月，大阪证券交易所50种股票期货停止了交易。
    第三阶段：对股票指数进行修改，股指期货市场走向成熟。由于日经225指
数采用第一批上市的225种股票，以股价简单平均的形式进行指数化。针对这样
的情况，大阪证券交易所根据大藏省指示，开发出了新的对现货市场影响小的日
经300指数期货以取代日经225，并于1994年2月14日起开始交易。此后，日
本股指期货市场便正式走向成熟i．
    新加坡国际金融交易所(SIMEX)首开先河，于l 986年推出了日本的日经
225指数期货交易，并获得成功。而日本国内在两年以后才由大贩证券交易所
(OSE)推出日经225股指期货交易。1 990年，美国的芝加哥商业交易所
(CME)也推出日经225指数期货交易，形成三家共同交易日经225指数的局面。
而在竞争中，由于新加坡推出较早已形成一定优势，因此一直保持领先地位。直
到I995年初英国皇家巴林银行期货交易员尼克里森因在投机日经225指数中的
违规操作而导致巴林银行倒闭事件发生后，市场对SIMEX的日经225指数产生
了信心危机，资金才又开始回流日本市场．OSE才趁机夺回了主导权。从某种意
义上说．巴林事件的发生也是OSE与SIMEX市场竞争的结果。为了争夺0SE的
市场份额．SIMEX不惜放松对市场的监控．在巴林银行持仓已明显偏高的情况
下，不做及时的处理，直接导致了巴林银行的巨额亏损。如果SIMEX采取有效
办法展开市场竞争，并充分利用自己的优势，那幺新加坡完全有可能在日经225
指数期货市场一直占据主导地位。但是总的来说，日本在本土推进日经225股指
期货交易时长期还是处于尴尬地位。从2005年的数据来看．全球日经225指数
期货市场中，日本本土只占有55．05％的份额。，2005年新加坡的日经225指数期
货价格严重影响着日本本土的日经225指数价格，新加坡的日经225拥有了很大
程度的定价权。如今美股免开户交易，非美国投资者无需赴美进行美股开户而直接通

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